结构调整是“十二五”行业发展的主要任务。结构调整是“十二五”期间我国经济发展的重要议题，同时结构调整也是造纸行业的重要任务。

明年业绩增长主要依靠产能增量。目前行业处于阶段性低点后的恢复期，四季度行业盈利能力将明显增强。展望2011年，我们认为纸及纸板需求仍将有10%左右增长，纸价平均水平可能会与今年基本持平，行业毛利率水平将难有较大提升空间，依然保持在17%～20%，行业盈利增长主要依靠新的产销增量以及成本费用方面的控制。

维持行业“推荐-A”投资评级。当前行业PE估值为23.5倍，综合近年来行业PE估值的发展趋势，我们认为2010年行业整体估值水平大幅反弹的可能性不大，行业PE估值维持在22～27倍之间可能性较大。

国都证券研究中心