民爆产业的下游主要是矿山开采、铁路建设、道路桥梁建设和水利建设等领域，因此民爆行业产品需求与基础设施建设、固定资产投资规模密切相关。

民爆行业目前产业集中度低，中小企业多，且行业区域性十分明显，这给了龙头企业通过并购整合来实现跨区域扩张或成为区域寡头的空间；而国家产业政策和龙头企业意愿也在向整合的方向发展。由于民爆行业内生性新增产能受到许可生产能力的限制，通过并购等外部渠道将是大企业进行产能扩张的主要方式，因此区域内整合空间大的企业未来将抢占市场扩张的制高点；所在区域内存在股东利益一致、整合难度低、空间大的竞争对手的企业值得关注。

我们建议重点关注区位优势明显、整合空间大的中西部民爆龙头企业，推荐南岭民爆、久联发展和雅化集团。

国金证券研究所