创业板估值处于科网泡沫初期的水平，大规模解禁对整体板块有压力，但是超额收益的持续走弱已经反映了一部分预期，靴子落地之后应当强烈关注业绩增长确定的成长股，比如神州泰岳、银江股份、蓝色光标等。

科网泡沫的形成过程

互联网技术从1969年诞生之后逐步完善，为之后的快速发展奠定了技术基础。上个世纪90年代，克林顿政府提出信息高速公路的构想，政府持续大力投资，商业应用推动了互联网行业的飞速发展。经济保持高增长、低通胀、高就业，成为泡沫形成的温床。

科网泡沫破灭的触发因素

2000年之后，“千年虫”带来的换机潮退却，订单回归理性。数据传输技术的创新使通信设备的需求进一步减少。克林顿政府向布什政府过渡，政府主导投资转向私人投资，而失去短期赚钱效应的互联网行业难以获得私人投资。资金方面，美联储连续6次加息导致国内货币供应减少，欧洲政府拍卖3G牌照导致外资流出。股市结构方面，大量的IPO和限售股解禁导致股票供给急剧膨胀。市场情绪方面，1999年中报令人失望之后，年报再次大幅低于预期，导致投资者情绪回落。

创业板难有科网泡沫的天时地利人和

创业板的新技术主要集中在节能环保、新能源、新材料、三网融合、物联网、生物技术、卫星导航等，缺乏革命性的技术创新或者技术应用。七大战略新兴产业的确定保证了政策扶持的力度。资金方面，虽然处于去杠杆周期，但由于创业板市值较小，对宏观流动性要求不高，所以资金不会成为泡沫形成的限制因素。股市结构方面，创业板的估值水平仅处于泡沫膨胀的初期水平，所以高估值并不是问题，关键在于支撑市场情绪的高成长能否实现。市场情绪方面，普遍回避创业板，并没有狂热的迹象。11月1日首批上市的28家公司的集中解禁将为整体板块带来一定的压力。

穿越周期的创业板成长股

重点关注神州泰岳、银江股份、蓝色光标等。

华泰联合