2015 年新能源车产量同比增长356%达到37.9 万辆，2016Q1 维持近8 成增速，是当前非常稀缺的成长性板块，同时也不乏催化剂。经统计，一季度电池、原材料、锂电设备、电机电控环节收入增速分别达到173%、37%、104%、31%，扣非净利润增速分别高达236%、400%、89%、36%，高景气度延续。

下游终端：政策调整抑制短期增速，下半年大幅放量可期。一季度新能源汽车产量约为4.83 万辆，同比增长78%，环比下降78%。我们认为短期新能源车增速下滑主要是由骗补调查+地补真空期+政策调整预期+传统淡季等多因素导致，随着政策逐渐明朗化，下半年大幅放量可期。

中游电池：补缺口效应导致淡季不淡，现金回流有待改善。新能源汽车季节性明显，一季度是传统产销淡季。但今年动力电池环节呈现淡季不淡局面，按照GGII 口径出货量增速达到354%，远高于终端整车增速。主因在于去年四季度部分新能源车企涉及骗补，迫于国家核查压力，年初大量采购电池弥补缺口。次因是去年由于电池紧缺留下未完成订单，今年延续执行。

财报方面，亮点在于板块收入及净利润增速较高、毛利率、净利率环比继续提升，不足在于应收账款快速增加、现金流转负，判断国补下发后将有所好转。

长江证券