上汽集团600104:前三季度实现营收 4685.47 亿元，同比增长 11.72%，归属净利润 204.09 亿元，同比增长 13.40%，实现扣非后归属净利润 198.05亿元，同比增长 18.84%。前三季度每股收益 1.85元。上汽集团成本控制合理，销售增速放缓，但仍高于行业水平。营业收入增速和净利润增速都略低于上半年，净利润增速高于去年同期。行业内比较，虽不及长安集团的加速上升，但在整个乘用车领域中是基础扎实，业绩稳健上升的企业，抗风险能力较大。

上汽集团乘用车领域上海大众和上海通用销量增长稳定，上海大众汽车前三季度实现销量1348532辆，同比增长 15.89%，上海通用同比增长略低，为 8.92%。两者仍为净利润稳定增长来源，合资自主品牌上汽通用五菱由于抓住 MPV 增长的机遇，下半年新车型热销，仍然稳居自主品牌销量第一的宝座。随着后续大众及通用新车型的上市，市场的进一步开拓，合资品牌及合资自主品牌在乘用车市场的领先地位不会改变。

自主乘用车品牌需要规模效应来突破盈利瓶颈，上汽自主乘用车定位中高端，受到合资品牌的挤压传统营销手段难以进行突破，上汽抓住新能源、物联网、汽车金融等新兴工具和国家鼓励公务车自主品牌采购、新能源汽车的政策利好，积极为自主品牌寻求新的客户群体也已实现量产荣威 750混合动力、荣威 550插电强混和荣威 E50纯电动三款轿车，技术覆盖混合动力、插电以及纯电动三个技术方向。MGGT 新车型发布面向年轻群体。上汽在后期将继续扩大现有的 inkaNet3.0 平台并进行互联网汽车研发，同时上汽重视对研发的投入，建立起全国最大最强的研发中心，自主品牌目前虽然在艰难探索中，今年继续拖公司后腿，但明年仍具扭亏希望。

上汽商用车领域上汽依维柯红岩和南京依维柯受到卡车市场拖累，形成负增长，但上汽自主品牌商用车上汽大通实现 78.83%的同比增长，并在中高端商用车领域占有一席之地，呈快速发展趋势，上汽集团靠自主品牌倒逼合资品牌的战略在商用车领域已初见成效。

后期上汽集团新厂区的建设、产能的大幅度提升、新车型的陆续推出，并借国家黄标车淘汰及明年国四柴油机的升级，可拉动产销量的快速增长，预计 2015 年净利润可实现 21%的增长。预计 2014年、2015年、2016年EPS 分别为 2.60元、3.12元、2.65元，估值偏低。

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