本周四，沪深两市四大指数在创新高后，均出现了过山车式的的巨震，放出了4358亿的日成交天量，为2010年来之最。对此，许多人担忧天量就是顶部，本轮行情可能就此结束。笔者则从2010年来四次中级反弹的对比，认为本轮中级行情尚在途中。

华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林

从反弹的涨幅比较

2010年7月2日的第一轮反弹，从2319-3186点，涨幅37%。2012年12月4日第二轮反弹，从1949-2444点，涨幅25.5%。2013年6月25日第三轮反弹，从1849-2270点，涨幅17%。

而2014年7月22日开始的第四轮反弹至今，从2049-2331点，涨幅仅13.7%，显然，未达到中级反弹的空间目标。

从反弹的时间比较

第一轮反弹从2010年7月2日-11月11日，历时4个月10天。第二轮反弹从2012年12月4日-2013年2月18日，历时2个半月。第三轮反弹从2013年6月25日-9月12日，历时2个半月。

而第四轮反弹从2014年7月22日至今，只有一个半月。显然，行情的时间长度不够，踊跃进场的机构和个人投资者的巨量资金，并未达到运作的预期，无法华丽转身。

从反弹的政策背景比较

第一轮反弹主要是靠政府4万亿投资的余温、振兴区域经济、西部大开发10周年。第二轮反弹主要靠美国金融危机化解、美国股市尤其银行股大幅上涨、QFII率先点燃国内银行股行情。第三轮反弹主要是靠6月下旬“钱荒”爆发后央行采取适度缓解措施，从而引发报复性反弹。

而第四轮反弹的导火索，则是沪港通将开设、国资委公布首批央企改革名单、中央坚决反腐败揪出大老虎对民心的鼓舞、习近平提出了经济“新常态”理论、新股改革化解了扩容恐惧症。从政策的力度看，第四轮反弹超过了以往几次。

从反弹的舆论配合比较

第一轮反弹主要靠国家发改委、工信部每周发布区域经济振兴政策。第二轮反弹主要靠时任证监会主席反复宣传“大盘蓝筹股有罕见的投资价值”，“坚决反对炒小、炒新、炒差”，将市场资金引向大盘蓝筹股。第三轮反弹几乎没有动用舆论，是市场自发形成的超跌反弹。

而第四轮反弹，此前不仅有十八届三中全会改革“60条”和国务院发布“新国九条”的指引，而且在行情启动时，证监会、央行、保监会等各政府部门都频发利好。尤其是在横盘一个月、第二波启动前，新华社三天发表了“搞好搞活股市对推进转型升级至关重要”等9篇文章，人民日报也发表《政策提振信息、股市强势格局、节后继续》等5篇文章。接着，新华网又发表“资本市场新生态正逐步形成”等,7篇系列报道，总计21篇。其主题之突出，观点之鲜明，节奏之频繁，力度之强劲，为20多年股市所罕见，终于点燃了第二波凌厉的上涨行情。

从反弹的热点比较

第一轮反弹的热点是炒区域经济、炒“地图”、炒“铁、公、基”、炒有色、煤炭。第二轮反弹热点主要是炒以银行股为代表的大盘蓝筹股、炒周期性行业股，而创业板则一路跌到585点，是典型的“二八”行情。第三轮反弹热点主要是炒创业板为代表的七大新兴产业，从958-1236点，随后继续拓展到1571点，而大盘蓝筹股则是一路下行，是典型的“八二”行情。

而第四轮反弹热点，在7月22日-8月4日，主要是由于沪港通、央企改革相关的大盘股，有色、煤炭、钢铁、水泥、地产、保险、券商板块充当了急先锋。但是，受习近平经济“新常态”打压，随后大盘股进行了一个多月的盘整。期间，以及第二波中，热点主要是军工、国资改革、新兴产业的高成长中小盘股，呈现了“八二”与“二八”轮涨，以“八”为主的格局。

从反弹结束的因素比较

第一轮反弹结束，是由于通胀高企，货币政策收紧，年内第三次加息和第四次提高存款准备金率。第二轮反弹结束，主要是因为发动的是周期性大盘股，违背了政府“调结构、转方式”的政策取向，以及经济复苏不及预期。第三轮反弹结束，原因是央行对非标资产进行清理、货币政策收紧。

然而，第四轮反弹至今，政策非但没有收紧的迹象，而且继续予以给力的支持，经济“新常态”已深入人心，股市新生态正在形成。李克强总理已明确表态：后四个月主要靠强改革，大力提倡创新。何况沪港通要在10月下旬开始、混合所有制改革和军工改革尚未正式破题，上证50、上证180、沪深300指数的估值只有7～8倍，上证指数估值只有10倍，为中国股市历史上最低水平，并低于美国股市18倍市盈率水准，为全球股市的估值洼地。这对后四个月行情的继续拓展，构成了重要推动力。

2330点还需反复收盘

正如此前2030点、2130点、2230点都是在反复收盘后，2100点、2200点、2300点才顺利拿下一样，第二波反弹虽已在2300点上方连续收盘6天，但2330点上方只有本周五收盘一天，显然不够。

下周的主要任务，便是在2330点上方“补课”，反复收盘。从客观情况看，也需要这样做。在本周度过了8月经济数据“关”后，下周还将面临股指期货交割“关”，以及9月宣布新股发行家数“关”。因此，对大盘指数还是要防盲动冒进，应把精力主要集中到个股的运作上,尤其是混合所有制改革股和军工股。