股市的魅力就在于讲故事

若问22年来的中国股市最吸引人的东西是什么，100个人中会有99个人会回答说：是题材概念。实质上就是能讲得出故事。无论是早期的“老八股”，还是上世纪90年代的“浦东概念”，或是1999年的“网络概念”，2003~2004年的“五朵金花”，2006年、2007年的“股改”、“ST”，2009年的“政府4万亿投资和区域经济”，去年年底的“大蓝筹”，以及今年春节以来创业板的“新五朵金花”，8月下旬以来的“上海自贸区概念”等等，每一轮题材概念股的大行情，无不是依托其背后有充满魅力、让人无穷想象、今后业绩有望出现高成长的各种故事。

股市的行情，说穿了，不是讲逻辑，讲静态市盈率，而只讲故事。什么叫估值？多数国人以为，就是按照上一年年报计算出的市盈率，市盈率越低的股票就越有价值。

其实，对于新兴股市，尤其是对于经济政策和产业政策扶持的高成长股而言，上述估值标准早已过时。

以此反观当前的中国股市，与打造中国经济升级版相适应，作为成长性升级版的创业板中的“新五朵金花”，以及作为改革开放创新升级版的“上海自贸区概念股”，之所以炒得那么激动人心、惊心动魄、荡气回肠，其实也是因为它们能讲得出太多的故事。并且故事才刚刚开了一个头，后续的故事将更精彩，至少还要讲三五年。半年来，这两个升级版的轮子的快速转动和引发的火爆行情，还不仅仅是讲故事，而是证券市场对新一届政府进一步深化改革、开放、创新、发展路线、方针和具体举措的政治表态、资金表态和人气表态。

现在，既然李克强总理说，我们愿意也希望看到中国经济后面的故事会更精彩，那么，股市的投资者更应注重发掘股市中的故事，当然是合乎情理的真实故事。

利好政策有“泡汤”或变味的可能

由于主板中一些非自贸区概念的大盘股也“乘机暴动”，不仅消耗了市场的大量宝贵资金，而且推动了大盘指数的快涨，现已高于去年10月25日停发新股时的2102点位置，很多人甚至放弃了结构性行情的理念，产生了大牛市来了的幻想。

这可能会造成许多不良的后果。且不说目前市场的资金根本不能撑起19万亿流通市值的全面上扬（2007年6124点时也只有11~12万亿），就是对市场的稳定发展，也极为不利。管理层很可能因此而放弃低迷市道曾反复酝酿的拯救股市危机、向利益集团开刀、维护中小投资者利益的努力，例如：采纳6000多份新股发行改革征求意见稿中强烈要求的新股按二级市场买入市值配售的建议，很可能不了了之。又如，流传了几个月的推行优先股制度，已经变味。

按照我原先对优先股制度的建议，有三个内容。一是，新股发行中推出优先股，限制大股东的“一股独大”，避免新的大小非没完没了地产生，以及不断冲击市场的稳定。二是，在市道低迷时，上市公司回购普通股，即流通股，而在市场回暖时，向战略投资者发行优先股，以便使流通股缩容，改善市场的供求关系。三是，再融资时也采用优先股形式，以减少投资者对再融资的恐惧。8月21日《中国证券报》头版社论也谈了这三点内容。

然而，当指数走高，行情刚转好，从央行行长，到证监会官员，就在坚决支持推行优先股的表态时，将优先股仅局限于再融资。确切地说，主要是用优先股，来为解决补充银行一万亿资本缺口提供方便的再融资途径。这样，优先股制度就大大变味，甚至从利好变成利空。这显然是中国股市政策多变，见机行事，“变橘为枳”的又一例证。所以，我实在不能想象，当本周市场传银行股再融资试点时农业银行有什么理由涨停，很担心优先股由原先的利好变成利空，市场再次用脚投票。这都是大盘股快速上涨惹的祸。周期性大盘股大涨，不再是价值投资，而是对调结构、去杠杆政策的倒退！

两只轮子的行情都没有结束

我把今年同时跟着做创业板和自贸区概念股两只轮子转动的投资者，比喻为 “双枪老太婆”，智勇双全，威力无比。

本周创业板连续大跌三天，许多人惊慌失措，更多的人幸灾乐祸，声称“创业板行情彻底结束”。殊不知，创业板上周连续大涨五天，涨幅13.3%，还两次创出历史新高1282点。上周末我就指出，创业板大幅创新高后回调一下，只要不破五周均线1210点，就很正常。果然，直至本周四，都从来没有跌破五周均线（现在1214点），并止跌，周五又大涨，化险为夷。

可见，作为升级版“先发”轮子的创业板，承载着经济转型升级、打造中国经济升级版的重任，不可能死掉，行情至少3~5年。即使某时段短期坐冷板凳，让位于新近崛起的自贸区概念股，调整蓄势，也十分合理。可以说，创业板中，有着最多的真正的中长线投资者，他们能放长线钓大鱼，心态良好、盈利丰厚，绝不是偶然的。

自贸区概念股，在连续几周的飙升翻倍后，随着外高桥已连续11个涨停板，接近40元，新领头羊浦发银行由于盘子大，又连续放量上涨，也需要清洗获利盘。其回档，也带动了自贸区概念股整体回调。但是，与前几天创业板一样，千万不能轻言自贸区概念股行情结束，9月29日才揭牌，后续题材将不断。

对于市场正热议的“自贸区概念股第一波行情是否结束”的问题，我认为，要具体情况具体分析。有的股在一两个涨停板后就打开，机构较多介入，有可能第一波结束，但还有第二波。而较多的股是以连续七八个涨停板无量涨上去的，机构自在打开涨停后，才有机会在巨量换手时介入建仓，至今横盘，所以，这些股连第一波都没做过，又何来结束？我相信，随着9月底自贸区揭牌，相关政策细则出台，自贸区概念股还将会不断扩容、不断深化，“吹尽狂沙始到金”。创业板和自贸区概念股是新一届政府为投资者提供的难得良机，切不可白白浪费。

本周后两天，银行股和周期性大盘股退潮，成交量大幅减少，表明市场更多的投资者排除了各种干扰，对升级版两只轮子的行情的集中度正在凝聚共识，这是进步。下周，当上证指数围绕2230点整固，创业板有效站稳1230点，那么，与政府的政策取向相吻合的“稳中有涨”的结构性行情、个股行情，仍将精彩纷呈！

华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林