自2010年10月，中国开启新一轮宏观调控以来，政策效果已开始逐步显现。进入2011年三季度后，在主动和被动因素的影响下，中国经济降速渐成趋势。三季度GDP增长同比下滑至9.1%，预计四季度GDP增速将下滑至9%以下，并延续平稳回落趋势。近期公布的10月中国PMI为50.4% ，两月小幅回升后再次下跌，即将公布的CPI指数估计将回落到6%以下，这些数据和预期表明，中国经济控制物价上涨的压力纾缓而保增长的任务艰巨。

从去年初以来，提高准备金率就成为收缩货币供给的重要手段，大型金融机构的存款准备金率已到了21.5%的历史高位，从近期的市场看，整体的资金流动性已处于极度紧张的状况，近期报道显示，不少中小企业再度遭遇类似2008年金融危机时的困难局面，尽管市场的名义利率水平并未大幅提高，但由于准备金率持续上调以及银行监管指标的修订，中小企业可获得的贷款利率水平更是大幅飙涨，这一局面如果持续下去，对于中国实体经济所带来的潜在损伤恐难以估量。

从外围市场看，美国经济近期有转弱趋向，而希腊问题所引发的欧洲债务危机的再度吃紧，也使得下半年的全球经济走势充满变数，为此，澳大利亚已经宣布降息，中国货币政策也面临调整和转向，估计最有可能是从降低存款准备金率开始，最有可能的时间窗口是本月份经济数据公布前后，存款准备金率有可能降低1~2个基点，年末或明年一月份还有可能再降低1~2个基点，也不排除年末或明年一月份降息1~2个基点的可能性。

同济大学财经与证券市场研究所所长 石建勋