从2307点起步的本轮行情，属于什么性质？说牛市行情，显然不能成立。说反转行情，那必须攻克3478点，显然难度很大。我以为，属于基本面开始改善、政策微调下的结构性行情。

国际基本面有所改善

较长时期来一直困扰中国股市的欧债危机，终于露出解决的曙光；欧洲央行意外降息，对中国的货币政策调整又是一个触动；欧元区和美国经济明年将陷入疲软，减轻了中国的输入性通胀压力，为明年中国经济保增长提供了动力。通常，越是世界经济和中国经济形势严峻，中国股市就越有上涨的机会。

政策“预调微调”正在逐步落实

在温家宝发出政策变调信号之后，10月底四大行信贷解冻，新增1400亿；年底信贷将更宽松，全年新增贷款仍将达到7.5万亿；央行正回购停止，继续向市场注资，银行拆借利率集体跳水；铁道部获新增建设资金2000亿；政府支持文化产业、软件业、环保业、互联网的利好政策不断发布；八部委力挺科技性中小企业的“决定”出台；有利于中小企业的一系列减税优惠政策相继推出。随着大宗商品、农副产品、房价、猪肉价格的大幅跳水，10月CPI有望降到5.5%以下，11、12月有望降到4.5%左右。一年来的紧缩货币政策，有望变成定向宽松、针对性宽松、局部宽松，降低准备金率也势在必然。

胡锦涛在欧洲发出的“全球当务之急是保增长”，意味着中国的主要任务已由“防通胀”转为“保增长”。如果说“防通胀”导致了股市一跌再跌，那么，“保增长”必将导致股市触底回升，稳中有涨。这是过去20年股市的逻辑。

证监会主席易人意味着股市政策的“微调”

在2300点关口、10年股市涨幅为零的情况下，证监会主席突然易人。虽不能指望这是“换汤又换药”，也绝非“换汤不换药”。似可理解为“泥潭换马”，是股市政策微调的信号，是胡锦涛在欧洲所说“当前环境下，当务之急是修复金融市场功能，提振市场信心”在中国股市人事调整上的具体措施。事实上，新主席上任后，市场恐惧万分的大盘股陕煤能源发行被推迟，早已过会的中交建至今未下达批文，新华人寿至今都没能上会，证监会负责人表示要加强新股发行中的市场约束，本周仅安排4个小盘股发行，下周仅有2个小盘股发行，这些都表明，新主席还是顺从民意、考虑市场承受力的。人们称之为新主席上任后的第一把“火”，不无道理。

温家宝近日在南开中学说：“一个政策好不好，最主要看群众满意不满意，高兴不高兴。”原先那种一味搞扩容大跃进，而不顾市场承受力、不顾投资者利益、不顾整个市场的利益、不顾国民经济晴雨表被严重扭曲的股市政策，显然是错误的政策。

据李大霄援引wind数据：前三季度股市，13类机构平均亏损30.82%其中QFII亏67.71%；基金集合理财亏50.83%；基金亏47.16%；社保亏24.67%。这显然是在经济增长9.4%的情况下出现的股市满盘皆输的不正常现象。证监会主席易人，确实是本周股市放量大涨的重要原因。

“微调”二字决定了只能是结构性行情

温家宝在讲了“预调微调”后，特别强调：“对落后产能行业、高能耗、高污染行业，要继续抑制，坚决淘汰，绝不能放松”，“要花更大的力气把注意力放到政策支持的战略性新兴产业上来。”

人们定看到，在本轮反弹中，权重股只起到了托底和护盘的作用，资源股、钢铁股、煤炭股、水泥股、房地产股、建材股这些高能耗、并深受明年世界经济疲软影响，以及政府产业政策抑制的股票反弹呆滞。

而市场的新热点则脱颖而出：将成为未来支柱产业的文化传媒股，以及受政府政策重点扶持的科技型中小盘股，特别是云计算、软件、互联网、环保等股票，结构性行情的特征十分明显。这也决定了对本轮行情的高度不能过于奢望，年内能恢复2500~2800点进行箱体震荡已属大幸，而结构性行情中的热点则可能再现1999年“5.19”行情那种行情火爆局面。  华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林