提高存准基数并非是真正的内伤

本周在美股连续大涨四天，港股连续大涨五天情况下，沪指却连续下跌，最多跌了近百点，市场皆谓“是因为遭到了突发性提高存准基础的内伤”。其实提高存准基数的消息具有两面性。从利空的角度看，6个月内要银行补交9000亿，导致银行资金失血，加上消息出乎市场的意外。但从利多的角度看，则有另一种解释：第一、此举排除了年内继续加息、提准的可能性。第二、是分散到未来六个月内，而届时到期的央票、流入的热钱，以及央行连续七周向市场投放2200多亿，数量则远多于提高基数的数额。第三，未来六个月内，随着通胀的逐步回落，货币政策改为定向宽松，降准的可能性反而大于提准的可能性。一旦降准，等于向银行多释放9000亿，利空岂不变成利好。第四，提高存准基数，意味着本轮货币紧缩周期告一段落，具有“利空出尽即是利好”的意义。所以，市场对此消息作出连跌五天的反应，显然是过度了。一旦做空主力建完仓，则会是另一种解读。

低迷市道下仍不顾一切地扩容

本周，大盘已将上周四的74点大阳线悉数吞没，处于2500点岌岌可危状，连续创出五六百亿的1年多来的地量。然而，扩容却突然加速，本周“发四上四”，下周竟“发七”，包括今年最大盘股中国水利融资171亿，证监会还一天批准七家上市公司再融资353亿。扩容的速度、力度，已大大超过了市场承受力和人们的心理承受力。连跌五天便是市场对扩容大跃进强烈不满和愤怒的宣泄。如果是一周“发二”或“发三”，则将会是另一种局面。

内伤还在于管理失误

第一、始终没有认识到供大于求的严重性。股市的流通市值从05年6月的8797亿，只用了6年时间就扩大到现在的20万亿。这是世界股市历史上罕见的扩容大跃进，速度比中国的高铁大跃进还快。其中绝大部分是非流通的大小非变为流通，这本身就是大扩容了。照理，新股扩容和再融资可以让路，给市场间隙式的休养生息时间，让市场消化修复扩容筹码，维持稳定。但是，新股扩容依然如暴风骤雨。第二、在直接融资时，没有贯彻“以债券为主、股权为辅”的方针，而是用股权融资代替了债券融资，培养了大批追求无本万利的企业懒汉。第三、没有充分估计市场资金的紧缺性。总以为居民的银行储蓄有32.6万亿，足以应付股市每年一万亿的融资，在去年融资居世界第一的基础上，还妄想未来十年都将是世界第一。第四、在维护股市的稳定保护投资者利益方面做得很不够。华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林