广州控股主要从事能源、物流业、城市公用事业、工商业的投资和管理。主要产品为电力、管道燃气，提供主要劳务内容为油罐及配套设施的租赁、管理。公司致力于将自己打造成为面向珠三角大型综合能源供应商，拥有煤炭、石油、天然气、港口、电力一体化的产业链，具有较强的抗煤价上涨风险能力。

2010年，公司凭借与大型煤炭集团良好的合作关系，电厂都采用合同煤，获得相对廉价煤炭；在煤价大幅上涨背景下，发电业务毛利率同比只下降了3.07个百分点。同时，煤价的上涨提升了公司煤炭业务毛利率，这就在一定程度上弥补了发电业务毛利率的下降给公司经营带来的不利影响。

2011 年，公司自有船只运输能力形成规模、港口运转能力达到800万吨/年，大大加强了煤炭采购、运输、销售能力，公司原有煤炭、电力一体化产业链将进一步得到强化，在煤价上涨过程中，使公司火电和煤炭业务总毛利保持稳定水平。另外，公司参股30%、规划年产量1000万吨的新东周窑煤矿预计将于2011 年投产，保障公司煤炭业务规模稳步扩张的同时，发挥煤炭产、运、销一体化产业链的优势，进一步增强公司煤炭业务的盈利能力。公司控股50%的三水恒益“上大压小”的火电项目已于2009年6月开工建设，将于2011年下半年到2012上半年投产，预计给公司2011和2012年EPS分别带来0.02元和0.12元的增长。公司参股30%的贵州都匀的火电项目已于2010年9月开工，预计2012下半年投产，对公司业绩增长又具有一定促进作用。

风险提示：公司经营存在煤价超预期上涨的风险，成本的大幅提升必然会带来综合净利润的下滑；三水恒益“上大压小”项目计提减值损失。

合肥工业大学证券期货研究所 许欣 姚禄仕