1. 本次活期存款利率由0.40%上调至0.50%；各期限定期存款利率均提高25BP；贷款利率方面，1-3 年期提升30BP，3 年以上期限贷款利率提升20BP。如仅考虑存贷业务影响，静态测算本次加息对银行息差影响中性。前四次加息累积影响仍是正面。如动态考虑货币市场利率的抬升和银行议价能力的提升，息差将仍呈现稳步回升的态势。

2.本次加息目的依然是防通胀和缓解负利率，预计加息对实体经济的累积效应将会逐渐显现，这有利于央行调控意图实现。此外，加之近期公开市场回笼放量，准备金进一步上调步伐已减缓。

3.银行进可攻，退可守。从风险收益配比的角度看，银行股仍具有较高的配置价值。首先，在利率不断抬升过程中，低估值品种可防御。目前银行2011年PE 仅8 倍，静态PB1.8 倍。其次，持续超预期的业绩增长是股价向上的主动力。4月是一季报业绩兑现时间窗口，在息差同比快速回升刺激下，行业1 季报业绩增速将超过30%。此外，因准备金上调步伐减缓，我们对4 月份资金面总体上仍相对乐观。推荐：浦发、华夏、招行、南京、民生。

光大证券研究所