我们维持对水泥板块的看好，认为水泥板块是2011 年应当重点配置的板块。2011 至2012 年，水泥行业供需关系持续好转，供不应求，价格和盈利水平将获提高，显著提升的市场集中度和企业协作进一步提高企业维持高盈利水平的能力。自我们12 月7 日强烈推荐水泥板块以来，A 股和H 股均有较好表现。目前A 股2011 年平均市盈率13.9x，H 股平均市盈率10.9x，我们认为合理估值区间为2011 年15x-20x。我们维持推荐顺序，A 股重点推荐海螺水泥、天山股份、华新水泥和冀东水泥，关注青松建化、赛马实业和祁连山。H 股重点推荐中国建材和海螺水泥，关注华润水泥。

中金公司研究部