“池子”究竟是什么？自从40多天前央行行长周小川抛出“池子”概念，从股市到债市，从国际版到港股，市场莫衷一是。日前，周小川对此亲自做出解释：典型的“池子”是指外汇储备。不过，多位专家认为，单凭“池子”难以真正解决“热钱”涌入问题，汇率、利率等价格因素仍是核心所在。

周小川表示，“外汇储备包括不同板块，一部分保证进出口支付使用，一部分供预备外资企业投资的分红使用，还有一部分是让‘热钱’进入，然后再进行100%对冲，使其在总量上不会对经济产生负面影响。”

然而围绕“池子”的一系列问题依旧迷雾重重。蓄水池中的“热钱”究竟是何种形式？“池子”究竟发挥何种作用？能否完全对冲“热钱”？蓄水池的开闸关闸以何种方式实现……

“事实上，外汇储备是央行掌握的外汇资产。跨境资金进入我国时，货币当局已经向市场投放了等值的人民币基础货币，这其中就夹杂‘热钱’。为对冲‘热钱’，央行必须要采取相应的货币工具。因此，所谓的‘池子’不是一个单纯的物理概念。”中国社科院世界经济与政治研究所研究员孙杰表示。

他分析道，“热钱”的获利方式就是博取人民币升值、利差及资产收益。只有当“热钱”以人民币形式存在时才能获利。周小川在讲话中也承认，央行是从总量上对冲“热钱”，但是从个体上并没有阻止它们赚点钱。“据此判断，池子显然不是直接将‘热钱’挡在市场外，而是先放进来，通过一系列鉴别和排查工作，确定‘热钱’规模后，央行再进行针对性的对冲。”

由于进入我国的“热钱”很多都是披着合法合规外衣进入的，如何甄别并确定其规模并非易事。目前惯用的“残差法”、“误差与遗漏项”均不能准确判定“热钱”规模。孙杰表示，排查工作难免有漏网之鱼，这部分“热钱”流入将对我国市场造成影响。

在北京大学金融业研究中心副主任吕随启看来，凭借“池子”治理“热钱”，只能让池子里的水越来越多，改善汇率机制是解决“热钱”问题的关键。他指出，我国应加快人民币升值速度，但出于目前稳定出口、保证经济增长等考虑，货币政策的独立性受到削弱。巴克莱经济学家常健亦认为，短期看来，中国有能力使用行政手段控制“热钱”流入，但中长期而言，随着国际货币环境宽松，加上内地经常账盈余不断扩大，有必要使用价格手段，包括调整汇率及利率等，才能有效管理“热钱”流入。 孟凡霞