市场对11月份的CPI会否超预期以及会否引发加息充满猜测，无独有偶，三年期央票暂停，三月和一年期央票继续地量发行使得市场猜测央票面临一二级利率倒挂带来的发行压力，进而需要加息。我们的观点是，央行如果要发行央票，可以采用上调央票利率的方式进行，而这无疑会释放加息可能，但事实上央行没有动用上调央票发行利率，意味着保持利率平稳采用其他手段回笼货币，存款准备率使用的可能性要大大高于加息可能性。毕竟在年底前信贷新增额度几乎为零的情况下，要遏制银行放贷举动，必须回笼货币。如果采用加息手段，不利于经济平稳增长，未来的一个季度在投资增速方面并不乐观，此时再加息，很可能会导致寒流来袭。

下周市场的关键因素：一是经济工作会议的定调进一步对紧缩程度给予量化，二是加息与否是否兑现。蓝筹股脉冲式的反击导致股指在2800点上下屡次获得支撑，但向上巨大套牢盘同样制约股指走高。抛开影响市场运行的其他因素，只从市场自身的资金博弈角度考虑，当前基金仓位的高位盘横和投资者持仓账户数的连创新高、新开户数的下降对比来看，市场缺乏持续上攻的增量资金。就权重股走势来看，50ETF在本周再次获得支撑，煤炭有色券商等前期活跃品种在周五的放量拉升带动短期市场人气，但其持续性尚待观察。策略上，交易性机会把握周期股的超跌反弹，较长时间能够取得超额收益仍将是有良好成长性、抗风险能力、不受紧缩影响、受益政策扶持的品种。

国元证券