周三，沪深股市缩量震荡整理，午后企稳反弹。新疆板块、清洁煤、三网融合和电力板块领涨市场，本轮调整幅度较大的有色金属板块止跌反弹，中石油、工商银行等权重股对股指的反弹贡献不少，前期强势的大消费板块出现分化。对于后市，我们认为伴随着成交量的萎缩，股指的下跌空间已经不大，将在犹豫中出现反弹，反弹的空间取决于成交的变化。

对于目前的行情，我们认为，向上存在一些不利预期和技术压力需要进一步消化，但指数的下跌空间也不大，主要原因是，银行股的低估值阻止了行情的大幅下跌。从阶段性行情来看，尽管目前的银行股还积弱难返，且受制于流动性收敛，短期内可能还难有爆发性的大作为，但目前对应于2010、2011年9.54倍、7.85倍的动态PE已经有足够的防御性。此外，“两桶油”未来两年保持10%以上的利润增长也非常靠谱，中石化目前对应于2010、2011年的动态估值只有10倍、9倍，中石油对应于2010、2011年的动态估值分别是14.7倍、11.6倍，也都具备了良好防御性。作为市场最大的两个权重板块，银行股与“两桶油”对行情整体已经能起到稳定大市的作用。因此，尽管行情压力重重，但继续大跌的可能性已经不大。

国元证券