美元持续走弱推动黄金价格不断创出新高。自9月下旬以来，随着美元的持续走弱，导致国际黄金价格不断创出新高。至10月14日，纽约黄金价格达到1380美元/盎司的历史高位，由于近期美元持续疲软的格局难以改观，我们预计后期黄金价格仍将延续升势。我们预计年内国际黄金价格有望挑战1500美元/盎司关口，2011年上半年则有望达到1600美元/盎司的高点。

资源优势型黄金企业受益显著。我们认为在此轮黄金价格的大幅上涨中，以招金矿业、瑞金矿业为代表的资源优势型黄金矿业企业受益显著。此类企业金矿资源丰富，可充分享受金价上涨给公司带来的收益。

金价上涨改善黄金矿业企业盈利预期。虽然近期黄金矿业公司股价已大幅上涨，但我们认为由于黄金价格上涨速度及幅度很可能超市场预期，因此黄金矿业企业的未来盈利上涨空间明显。我们按2011和2012年黄金销售均价分别为1400美元/盎司和1500美元/盎司的保守价格测算，招金矿业2011年和2012年的每股收益预计分别可达1.09元和1.43 元，瑞金矿业2011和2012年每股收益预计分别可达1.14元和1.32元。两家公司现价对应2011年的P/E分别为20.9倍和11.24 倍，仍有较高的估值安全边际。

维持黄金冶炼行业“领先”的投资评级。我们认为近期美元将继续维持弱势整理格局，在全球通胀预期不断加强的背景下，黄金的抗通胀功能将再度凸显，国际黄金价格上升的势头仍将得到延续。我们继续维持黄金业“领先”的投资评级。         交银国际