在股指期货交易中，期指升贴水皆是正常现，一般来说，出现升贴水主要由套期保值操作、股指期货理论价格与市场价格之间存在差异、各个市场交易规则和监管政策不同等三大因素造成的，因此，不能简单地将期指升贴水作为判断市场走势的指标。

股指期货的理论价格与其市场价格、以及现货价格之间均存在差异，是造成期指升贴水的第一大原因。尽管升贴水直接反映的是股指期货市场价格与现货价格之间的差异，但在实际交易中，由于很多交易策略的使用都与股指期货理论价格相关，因此，期指的升贴水现象也应结合其理论价格来理解，即期指升贴水=期指市场价格-现货价格。

股指期货套期保值操作，也可在短期内引起期指升贴水。当投资者预计未来市场可能下跌时，由于股指期货具有交易成本低、流动性好等特点，一般会先在股指期货市场卖空期指进行卖出套保操作；或者，当投资者预计未来市场可能上涨时，也会先在股指期货市场买入期指进行买入套保操作，两种情形都会在短期内引起股指期货市场的价格变化领先于现货市场，从而引发期指贴水或升水的现象。

交易规则或监管政策也会影响期指升贴水。比如，在交易时间上，标普500迷你期货合约基本上是24小时交易的，而对应的现货市场则不是，就可能产生升贴水的变化。在监管政策上，股指期货市场与现货市场的发展阶段可能不同，各自监管政策的严厉程度也不同，就会导致期货市场和现货市场的流动性不同，价格变化也会有差异。