上周五，资本市场迎来重磅消息，国务院出台了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）。《意见》共9个部分，简称资本市场新“国九条”。据介绍，《意见》是继2004年、2014年两个“国九条”之后，又时隔10年，国务院再次专门出台的资本市场指导性文件。值得一提的是，前两个“国九条”发布后，A股市场都迎来了波澜壮阔的大牛市。

重塑资本市场体系

作为资本市场长期建设的纲领性文件，新“国九条”设置了资本市场未来5年、到2035年、到本世纪中叶将要达到的发展目标。《意见》指出，未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护。到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。

长城证券首席经济学家汪毅表示，本次新“国九条”相较前两次措辞更加严厉，涉及层面更多，规定更加细致，重点强调了“宏观政策取向一致性”，后续对于资本市场的监管可能更加注重部门间的协同，而不是仅限于证监会范畴。后续，在提高上市标准、发挥证券基金作用、优化分红、规范减持、严格退市标准、严打违规、引入中长期资金等方面的制度细则仍将持续完善。资本市场的可投资性和回报率有望得到长期提升。

提高上市公司质量

海通证券首席经济学家荀玉根表示，新“国九条”围绕完善发行上市制度、强化持续监管、健全退市制度等多方面提出系列政策，进一步把好上市公司“入口关”、畅通“出口关”，推动上市公司提升投资价值。

上市制度方面，意见进一步完善发行上市制度、强化发行上市全链条责任、加大发行承销监管力度。对此，荀玉根认为，预计发行上市制度将升级迭代，从源头提升A股上市公司质量。

持续监管方面，新“国九条”就强化信息披露和公司治理、加大分红、完善减持规范等方面为上市公司市值管理提供指引。荀玉根认为，持续监管下能够有效净化资本市场发展生态，增强资本市场吸引力。比如，2022年A股分红持续性与发达市场仍存在一定差距，A股连续10年分红上市公司占比为31%，低于美国（44%）、日本（76%），政策引导下A股分红比例有望提升。

退市制度方面，新“国九条”提出严格退市标准和监管、拓展多元退出渠道，与此同时，还明确退市投资者赔偿救济机制。荀玉根认为，这将加快A股形成常态化退市格局，优化资本市场的资源配置效率。

中信建投首席政策分析师胡玉玮也指出，新“国九条”在三个领域重点发力，即上市、退市和分红。

具体来看，一是上市方面提高门槛和准入标准，保证上市公司的入口关质量。二是进一步完善财务类、重大违法类、规范类和交易类四类强制退市指标。三是加强分红约束。对于最近一个会计年度净利润和母公司报表未分配利润均为正的公司，如果最近三个会计年度累计现金分红总额低于最近三个会计年度年均净利润的30%，且最近三个会计年度累计分红金额低于5000万元的，将被实施ST。

壮大长期投资力量

荀玉根指出，新“国九条”从三个方面对二级市场投资端改革作出重要指示。

一是加强交易监管，针对部分量化资金和做空力量扰乱市场秩序的问题，新“国九条”提出“出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管”“严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为”，同时提出“加强战略性力量储备和稳定机制建设”，这有助于增强市场内在稳定性。

二是推动中长期资金入市，公募和险资在A股投资者中占比仅15%和6%左右，为了壮大长期投资力量，新“国九条”提出“大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比”并“督促树牢理性投资、价值投资、长期投资理念”，同时提出“优化保险资金权益投资政策环境、更好鼓励开展长期权益投资”以及“提升企业年金、个人养老金投资灵活度”。

三是完善制度保障，新“国九条”提出“推动加强资本市场法治建设，大幅提升违法违规成本”“加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度”，这将有助于优化A股投资环境，吸引更多投资者入市。

“千禧年以来，每十年一步一个脚印，国务院针对资本市场的三份‘国九条’，恰好均以关键发展节点为背景，为改革作的系统性布局，直指未来方向。”申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛称，“新‘国九条’把加强监管防范风险摆在第一位，这是继2023年股市走弱、2024年初波动放大以来，政策的一次全面思考和布局，意在推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾。”