4月11日，10年期美债利率大幅跳升，中美利差出现短暂倒挂。近期，美联储官员频繁向市场释放鹰派信号，导致美债利率持续走高。随着市场紧缩预期的进一步发酵，4月11日上午，10年期美国国债收益率大幅攀升至2.77％以上，而10年期中国国债收益率在2.75％～2.76％区运行，中美利差出现倒挂。

中美利差倒挂如何影响股债汇？

股市：国内成长股承压，市场“磨底”阶段积极寻找布局良机，稳增长仍是未来一段时间内的交易主线。当前我国经济仍面临着三重压力以及疫情的困扰，但在稳增长的大背景下，预计政策层还将推出多项政策推动国内经济增长，稳增长的全年目标不会动摇。在未来一段时间内，稳增长仍然可以成为交易的主线，建议可在权益市场“磨底”阶段围绕估值低位和预期低位积极布局。在布局时，可以重点关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商、建材和家居企业，新基建领域内的智能电网及储能，以及“东数西算”领域内的数据中心和云基础设施。后期同时也可以关注基本面处于低位并可能修复的领域，如基本面预期处于低位的航空和酒店。

债券：虽然外资流出债市压力仍在，但利率走势的主要矛盾在于国内。当前经济基本面下行叠加货币政策宽松可期，短期冲击后重新给债市带来做多机会。据人民银行上海总部发布的《2022年3月份境外机构投资银行间债券市场简报》，截至2022年3月末，境外机构持有银行间市场债券约占银行间债券市场总托管量的3.3％。由此可见，外资对于我国利率的影响有限，利率走势的主要矛盾仍在国内。4月份，国内经济增速下行的压力或仍将有所加大，叠加央行货币政策“以我为主”，货币政策仍有进一步宽松的空间和必要性，因此预计2.85％仍然是10年期国债收益率的顶部，利率仍有下行空间，短期的冲击或给债市带来做多机会。

人民币：中美利差倒挂对于人民币的影响有限。现阶段，经常项目和直接投资项目顺差规模仍然较大，境内美元流动性充足。外资的证券投资并非人民币供需的主导因素，同时企业偿还外债、外贸企业延迟结汇以及非正规途径资本流出的规模也仍然可控。因此，从国际收支角度，中美利差收窄对于人民币的影响或较为有限。但从市场情绪层面，中美利差倒挂或在短期内对人民币形成压力。预计人民币弹性将进一步增大，但出现持续性单边贬值的概率不大。 ■ 东 方