3月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布3月份贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。二者均与上月持平，自今年1月份下降之后，连续第二个月保持不变。

从宏观经济数据来看，有观点认为本次利率报价有降低的必要：2月金融数据低于预期、资本市场正在经历大幅波动、国务院金稳委提出“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”等要求。

而本次3月LPR报价维持不变，标志着3月份的降准降息预期均落空。总结研究人士的观点，本次LPR未降息的原因主要有三点：目前市场上的贷款平均利率已经处于低位；美国开始加息，中国货币政策暂避锋芒；本月MLF（中期借贷便利）按兵不动，报价银行缺乏下调LPR报价的动力。

本轮LPR未降符合预期

对于此次两种期限LPR均未下调的原因，多位专家分析，一是作为LPR报价基准的MLF操作利率本月并未下调，银行降低LPR的意愿不强；二是美联储加息后，我国货币政策保持“以我为主”，但相对更为审慎；三是当前利率水平已处于低位。

从LPR报价机制看，光大证券首席金融业分析师王一峰表示，当下在实践操作中基本形成了“MLF利率下调-银行综合负债成本改善-LPR报价下降”的传导机制。2019年LPR报价机制改革以来，未出现未降准也未降息而LPR报价降低的情况。

王一峰介绍，从银行角度看，今年以来，机构间存款不均衡现象有所加剧，股份制银行和城商行存款增长相对乏力，导致核心存款利率承压，而同业存单成交（NCD）利率处于震荡上行通道，加大了综合负债成本压力。“在此情况下，在LPR报价银行中，股份制银行和城商行基于商业化原则，降低LPR的意愿不强。”他说。

从外部环境看，招联金融首席研究员董希淼表示，当前发达经济体正在收紧货币政策，一定程度上使得我国金融管理部门和金融机构调降利率的行为更加谨慎。

“目前，中美十年期国债收益率利差收窄至60多个基点，这可能是本月未降息的一个原因。但整体上看，美联储加息25个基点对我国货币政策的掣肘相对有限。”民生银行首席研究员温彬说。

当前实际贷款利率已处于低位，也可能是LPR未降的原因之一。人民银行货币政策司日前表示，2019年8月LPR改革以来，货币政策传导效率显著增强，企业贷款利率明显下降，从2019年7月的5.32%降至2022年1月的4.5%，累计降幅达0.82个百分点，创改革开放以来的最低水平。

持续加大信贷投放力度

虽然3月LPR按兵不动，但多位专家认为，后续降息乃至降准仍有可能。

“后续降准、降息等工具仍在工具箱内。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华预计，从趋势看，内需处于恢复阶段，部分企业仍面临不小挑战。如果后续实体经济融资需求和内需恢复不够理想，进一步降低实体经济融资成本压力将有所上升。

在民生银行首席研究员温彬看来，未来稳健的货币政策将继续加大对实体经济的支持力度，发挥总量和结构性政策功能，强化跨周期和逆周期调节，降息和降准仍然具有空间。“预计货币政策将坚持以我为主、主动作为，根据形势变化和实体经济所需，适时实施降息、降准等对稳增长有利的政策，同时应对好各种风险冲击，确保经济运行在合理区间。”他说。

温彬认为，在俄乌冲突、美联储加息、资本市场有所回调、国内部分地区疫情反弹的背景下，国务院金融委专题会议强调坚持发展是第一要务，切实振作一季度经济，维护资本市场稳定发展。这非常及时地稳定了预期，提振了信心。会议要求货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。

展望未来，东方金诚首席宏观分析师王青判断，本轮LPR报价下调过程尚未结束，二季度存在10个至15个基点的下调空间。王青认为，二季度央行或再度实施一次全面降准，进而带动LPR报价下调5个基点；二季度MLF利率也存在下调10个基点的可能。尽管年初投资、消费、工业生产等宏观数据超预期，但多与去年同期低基数（以两年平均增速衡量）有关，具有短期波动性质；同时，2月份城镇调查失业率已升至今年的控制目标上限（5.5%），这意味着在房地产市场持续降温背景下，当前宏观经济面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”尚未全面缓解。年初宏观数据发布后，3月16日国务院金融委召开专题会议，要求“切实振作一季度经济”，这意味着后期宏观政策稳增长取向不变。 ■ 整理自光明网 中国证券报