从暴跌251点到狂拉215点，从几近失守3000点到收复3200点，短期内上证指数大起大落的行情在A股历史上十分罕见。截至上周五收盘，上证指数收于3251.07点，当前估值比2008年10月28日还低，过山车的行情，投资者信心重挫。从估值、市场结构、资金流向、机构持仓等方面看有哪些异同之处？各种救市政策下，曙光会来临吗？      ■ 数据宝

杠杆资金、外资加速入场

机构： 低估值是主线 短期有望反弹

自3月16日至18日，上证指数反弹6.11%，这属于超跌反弹还是止跌企稳？

国泰君安证券认为，短期有望反弹，但市场信心重建需要较长的时间。在短期超卖与风暴模式之后，A股有望进入阶段性的反弹。但是，投资者盈利预期下降，贴现率预期上升的格局在短期内仍难以扭转，市场信心的重建需要时间。

中金公司认为，经历前期调整后，A股估值已经回到历史相对低位水平，上周上证指数3023点的阶段性低点对应估值水平已经接近历史相对极端的底部时期，近期大股东、高管净减持规模明显收窄，公司回购规模和数量提升。市场虽然短线仍有反复风险，但对A股后市表现已经不必过度悲观，近期市场处于磨底期。

杠杆资金属于风险偏好较高的一类资金，两融余额与市场走势有极强的相关性。目前，杠杆资金加速入场。2017年5月11日两融余额不到9000亿元，其中融资余额8826.69亿元，与2016年11月末的高点相比，融资余额下降近百亿；2022年3月15日，两融余额接近1.7万亿，其中融资余额超过1.6万亿元，较2021年9月15日融资余额高点17583.79亿元，下降1500亿。

值得一提的是，与2017年相比，当前外资也加速流入A股。3月15日前，连续6日大幅净卖出，17日至18日，北上资金连续2日净流入，恐慌性抛售暂时告一段落。

牛市旗手发力 主力布局券商板块

板块轮动加速背景下，券商股大涨在A股历史上较为少见。市场底部或者牛市来临前，证券股往往是反弹先锋。证券板块率先发力，主力资金大幅净流入，在2017年5月11日及2022年3月15日呈现相同特征。

2008年10月28日，证券指数大涨6.81%，跑赢上证指数；2017年5月11日，主力资金近5日净流入证券板块13.42亿元；2022年3月15日，证券指数小幅跑赢上证指数，次日涨幅超6%，资金净流入近40亿元，位居行业首位。

高换手股数量占比大幅增加

伴随着各路资金的入市，以及A股逐渐加大对外开放，A股投资者数量进入2亿+时代，整个市场更加活跃。3月15日A股换手率中位数3.02%，此前2个阶段低点换手率中位数分别为1.29%、2.13%。其中，高换手率股(超过5%)股数量占比近26%，2008年10月28日数量占比仅有7.79% ，2017年5月11日低于17%；低换手率股(低于2%)数量占比大幅下降，不到三成，2008年10月28日数量占比近七成，2017年5月11日数量占比45%左右。

当前估值低于历史低点

2022年3月15日，上证指数市盈率仅有12倍，沪深300指数市盈率低于12倍。2008年10月28日，上证指数市盈率13.49倍，沪深300指数同期12.8倍；2017年5月11日上证指数、沪深300的估值均超过12.5倍。也就是说，当前的估值比2008年10月28日、2017年5月11日都要低。

分行业看，12个行业估值低于2008年10月28日水平，25个行业低于2017年5月11日水平，建筑材料、环保、石油石化、建筑装饰等传统行业市盈率大幅下降，当前市盈率均低于20倍。通信、电子等行业当前市盈率较2017年5月11日下降40%以上。农林牧渔、汽车、食品饮料等当前估值较2个阶段低点(指2008年10月28日、2017年5月11日)都要高出不少。