牛磺酸为氨基酸类的大宗原料药，又可作为食品添加剂中的营养强化剂，主要应用于功能性饮料、奶粉及食品等，消费升级背景下保健品如膳食补充剂、功能性饮料等下游领域增长迅速，但对标美国或是消费习惯接近的日本、韩国等渗透率依然较低，未来行业空间巨大。下游需求旺盛将拉动牛磺酸需求增长，事实上牛磺酸下游需求增速预计在20%～25%，超出之前预期；而从供给端来看，牛磺酸的产能主要集中在中国，其中公司产能3.4 万吨，2016 年产销量接近3 万吨，占全球市场份额达50%，生产技术和工艺均遥遥领先主要竞争对手（湖北富驰、江阴华昌、江苏远洋、山东方明），且行业由于环保因素供给端趋紧，预计目前供需缺口在1.5 万吨且在较长时间内存在，预计公司牛磺酸产品订单增加且价格上行。

我们认为牛磺酸价格上涨有望持续，原因有如下三点:（1）下游需求快速增长且超预期，且对其价格上涨不敏感（牛磺酸主要作为添加剂使用，使用量小占总成本比例小）；（2）供给端的单寡头格局决定了公司对牛磺酸有极强的定价权 ，环保趋严将使其定价权得以进一步强化；（3）公司有足够的产能保障供给。2017 年3 月公司董事会决定投资建设“年产3 万吨牛磺酸食品添加剂项目”，项目建成后，实现产能翻倍（6万吨），市场占有率有望进一步提升。我们认为下半年随着公司以更高的价格签订新一年的订单（长订单，占比50%，订单价格有望在6 美元以上），产能释放销量上升，牛磺酸业务或将迎来更快增长，为公司整体业务提供向上弹性。

保健品业务方面，旗下子公司永安康健作为加拿大第一大保健品公司健美生公司（Jamieson LaboratoriesLtd）在中国大陆的独家代理商，代理其产品63 款，另同时代理美国SUMMIT 品牌11 款产品，2017 年2月公司在加拿大投资设立全资子公司艾诺维，并通过其收购了具有35 年历史的加拿大膳食补充剂Innovite品牌，进一步拓展保健产品的运营领域。与此同时其自主研发保健产品如牛磺酸泡腾片、牛磺酸咀嚼片、牛磺酸粉等已获得相关批文，未来将逐步上市发售，另有9 个产品正在申报。永安康健有效结合了自身品牌与进口品牌的优势，利用电商及跨境电商抢占中国保健品千亿市场，未来随着保健品业务放量，公司利润有望快速增长。             ▋东兴证券