坚定看好电解铝供改政策贯彻落实，铝板块必将重估。9 月 15 日是中央抽查大限，违规产能有望加速关停，先前持续堆积的现货库存有望出现明显去化，有望驱动电解铝价格进一步上涨。从超预期的角度看，接下来电解铝供改的超预期点将从“到底能否如期减产”逐步转移到“合规产能扩张、氧化铝涨价、预焙阳极涨价”的逻辑上，在铝价进一步上涨过程中，氧化铝、预焙阳极自给率高的标的将更为受益。重点关注中国铝业、云铝股份、 神火股份、 中孚实业、南山铝业、焦作万方等标的。

国内外价差缩窄，继续看多钴板块。近期国内外钴价差缩窄，表明国内钴原料库存正在加速去化，我们认为在此背景下国内外钴价均将易涨难跌。在对钴供需平衡表进行了重估后我们仍维持 2017～2019 年供需仍将维持紧平衡的观点， 结合前期去库存缓解供应压力、 供给集中度高的小金属具有存货调整容易被操控、一致预期形成后容易自我加强等特性。 在此基础上，我们继续建议关注钴板块的华友钴业、寒锐钴业、 洛阳钼业、格林美、道氏技术等标的。

稀土永磁将成为锂、钴之后新能源拉动的第三大风口。 一是稀土镨、钕、铽价格有望持续温和上行，主要源于稀土打黑卓有成效，以及磁材需求的稳步向好。这使得钕铁硼磁材已从 6 月初以来显著提价，高端铁硼磁材因其具备一定的垄断性（行业寡头垄断、下游客户粘性极强），具有毛利率定价的特征，不仅可以获得持续的库存重估，成本提升可以实现完全转嫁，而且还会有一定的超额利润。二是新能源车同步电机磁材的订单拉动，中科三环、正海磁材的产品结构汽车订单占比高，不仅会受益于 Tesla 的直接订单拉动（如中科三环），而且会更大受益于国际传统汽车大厂转向电动化的大潮，由于其定制化、与客户共同研发的特性，客户粘性强，行业壁垒高。重点关注中科三环、正海磁材、宁波韵升等标的。      ▋安信证券