2017年新能源汽车新版补贴方案出台，下调幅度好于预期，同时积分制将于2018年正式实施。积分制实施后，根据测算2018-2020年新能源乘用车产量有望达到约95、137、192万辆；且预计积分交易也有望形成超百亿的市场规模，从而带动新能源车产业链量价齐升。受益于此，中游车用动力电池需求量有望达到为48GWh、69GWh和92GWh。短期内受补贴退坡影响，产业结构将发生较大变化，其中少数高景气环节由于供需紧缺，且终端成本占比较小，因此仍存在逆势提价的空间，如钴和铜箔。

钴：库存仍在高位。受益于乘用车与物流车的放量，三元电池将迎来结构性的快速增长，CAGR有望超过60%，远高于动力电池行业整体增速，从而带动了对上游钴的需求。即使考虑到三元正极材料高镍化的趋势，假设单位钴用量每年下降10%，经测算2017-2020年全球钴需求量分别为10.8万吨、11.8万吨、13.1万吨、14.4万吨，年复合增速在9%左右。目前铜镍价格低位徘徊，受制于此，未来2年钴的供给增长较慢，我们预测2017年金属钴将出现约1000吨的供需缺口，2018年缺口将扩大至5000吨左右。2007年钴价的历史高点约为80万/吨，但我们注意到当时全球库存仅为100吨，而由于2010-2015年的供给过剩，目前累计库存约5万吨，仅LME的可见库存就大于700吨，因此我们认为钴价上涨虽有基本面支撑，但创新高仍需等待库存消化。

铜箔：提价启动。需求旺盛助推价格上涨，新能源车带动动力锂电池需求快速增长，从而使得锂电铜箔从红海市场脱颖而出转变为结构性高增长行业。据我们测算，我国锂电铜箔需求2017-2020年将达5.5万吨、7.0万吨、9.1万吨和11.4万吨，年复合增速约27%。设备供应难、建设与转产周期长、环保要求严、投资规模大、运营成本高等多重扩产瓶颈限制铜箔产能释放。由于锂电铜箔保质期仅为3个月，因此铜箔不会出现类似钴的库存周期变化，但我们认为待新能源车放量后，锂电铜箔的库存模式或将助推其价格上涨。

当前时点，从新能源车产业链的角度，我们继续建议关注高景气的铜箔环节。