生益科技（600183）在去年三季度开工较满情况下，公司四季度收入继续环比有 10%增长，一方面是叠加了9~11 月份的几次涨价，另一方面，常熟新厂开工四季度开始爬坡亦能贡献一定收入。 根据测算，即使考虑到铜箔供应紧张与爬坡造成常熟厂开工不足拖累毛利率， 四季度公司整体毛利率环比应该也有 2~3 个百分点的提升，充分反映了涨价弹性。

相较于建滔、金安等同行在去年11~12 月多次涨价，生益因客户结构和经营风格差异涨价相对温和一些，但为了转嫁成本仍在 1 月初对不同客户有不同幅度涨价，这将对一季度业绩有明显贡献。 并且据供应链信息， 上游铜箔一季度亦淡季不淡，1 月份代工价继续微幅上扬，以铜箔大厂长春石化为代表的一些铜箔厂进入岁修，使供需更吃紧。而另一覆铜板原材料玻纤纱/布价格也出现短缺和涨价，有望成为覆铜板进一步涨价推手，我们预计在春季复工补库存驱动下，行业有望迎来新一轮涨价。

展望全年，因铜箔扩产周期较长，预计到 2017 年底才会有新增产能释放，铜箔覆铜板行业全年仍望处于紧张状态， 我们判断生益科技 2017 年利润率望持续维持在高位，且有常熟新产能补充，全年业绩继续保持高增长非常值得期待。            ▋招商证券