美国非农和核心通胀数据刚刚好支持美联储11月不加、12月第二次加息，全球流动性拐点隐现，美元再度走强，商品和黄金承压。

国内新一轮调控预示房地产小周期趋于结束，这一轮房价上涨接近尾声。房地产销售和投资预计在4季度开始下滑，增加中期经济下行压力，利空商品和周期行业，利好债市和消费行业。4季度信贷尤其抵押贷款可能明显收缩。稳增长未来将更多地依赖基建，维持推荐PPP主题。房地产调控叠加美联储加息预期、明年初新的换汇额度出来，增加人民币贬值和资本流出压力，留意房价和汇率的相互强化。

股市可能仍将维持震荡市，四季度重点关注PPP、国企改革、消费以及有业绩支撑的股票。债市基本面利好，但货币政策中性和人民币贬值压力制约债市空间。