为应对新能源汽车的高增长,FMC计划在2017-2019年分三期新增2万吨氢氧化锂,将公司氢氧化锂总产能扩至3万吨/年;公司计划2017年中完成一期扩产,并在2019年完成全部三期建设,同时可根据市场需求调整建设进度。

扩产电池级氢氧化锂,既是全球新能源汽车市场高成长之需,也符合高镍、高能量密度正极材料之大趋势。(1)相比于当前主流的碳酸锂,电池级氢氧化锂因其在晶体结构、溶解性等方面的优势,或更能满足未来锂电材料“以安全性为前提、不断提升能量密度”的大趋势,主要适用于NCA、NCM811等“高镍”三元材料(以及部分工艺的磷酸铁锂);(2)若Tesla兑现其2018年50万辆、2020年100万辆的放量规划,我们测算,仅Tesla一家对应的2018年、2019年、2020年电池级氢氧化锂需求量就将分别高达2.38万吨、3.30万吨、4.62万吨,远超此前预期。

FMC产品质优,但市场份额遭遇挑战,扩产氢氧化锂势在必行。(1)FMC在氢氧化锂、有机锂以及金属锂等深加工领域品质优良,在业内拥有无可非议的传统客户口碑,在需求推动下扩大、优化更新产能无疑是作为一家领军企业的必要之举;(2)正反两方面分析,一方面,饱满的订单量将支撑公司三期扩产稳步推进,另一方面,在“供应安全性”得到下游高度关注的当今,生产规模的提升将帮助公司利用更大体量的一年期、多年期合同锁定优质大客户,缓解市占率遭中国锂盐厂不断侵蚀的不利局面。

外购妙计安天下？公司或绕不开扩大阿根廷矿区卤水、基础碳酸锂产能。(1)FMC当前采取“盐湖卤水-碳酸锂-氢氧化锂”、“盐湖卤水-氯化锂-金属锂等深加工”的工艺路径,多次强调将专注于最具优势的深加工领域,尚无在阿根廷HombreMuerto盐湖大规模资本投入、扩大卤水及基础碳酸锂产量的计划。(2)由于公司旗下阿根廷盐湖LCE产能约2.3万吨,2015年实际产量约1.75万吨,本次扩产后,FMC将进一步转变成一家资源“净需求方”,无疑需在目前基础上扩大向合作伙伴、竞争对手外购基础碳酸锂的规模。(3)尽管ORE、ALB在2016-2020年均处于大规模扩产期,但考虑到紧缺的碳酸锂市场,以及各自的氢氧化锂建设规划,FMC的2万吨扩产面临一定的原材料及成本风险;因此,尽管不在中期战略规划之内,我们认为公司仍需为扩大自身的盐湖提锂产能做好准备。   长江证券