周四，沪深两市延续弱市，早盘低开后尝试反弹，但跟风意愿不足，股指全天呈窄幅整理格局。盘面上热点持续性较差，券商、石油石化、家用电器等板块间歇式活跃。

消息面上，中央一号文件聚焦农业供给侧改革，这是中央一号文件连续13年聚焦“三农”。“推进农业供给侧结构性改革”成为今年中央一号文件的最大亮点。资金面上央行再放水。中国央行公开市场进行2600亿元28天期逆回购操作、800亿元7天期逆回购操作。另外，公开市场昨日有1100亿元7天期逆回购到期。公开市场本周净投放5900亿元，上周为净投放3150亿元。我们认为不论是从基本面，还是外汇占款持续下降，都要求适当下调存准率以支撑经济和补充资金外流缺口，降准延迟不等于缺席或退出。

随着市场的下跌，股权质押的风险被放大传播。Wind统计显示，截至本周三收盘，质押市值存量2.8万亿，估算净融资规模1.3万亿。2.8万亿的质押市值约占A股自由流通市值的17%，占总市值的6%。假定沪深300成分股质押率为50%，创业板质押率为30%，其余公司的质押率为40%，估算股权质押类的融资规模1.3万亿。目前点位是质押成本线相对集中的位置。但实际情况是上市公司股价快要到达警戒线时，会与券商进行沟通，可避免爆仓的方式有很多，如采用筹集其他资金直接解除质押、集中释放利好、重组甚至停牌等方式进行自救。

对于后市我们认为短期大跌令恐慌情绪宣泄，两融余额十九连降，开始逼近去年低点9000亿元，春节临近资金大举做多意愿不强，预计市场仍将延续反复筑底格局，宜控制仓位谨慎操作。   国元证券