年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。资本市场也一样，每一年讲的基本面都差不多，但每一年的市场都是全新的面孔。2016年，股市告别牛市，破产潮将猛烈来袭，房地产面临历史性转折，石油触底反弹，黄金仍在筑底，人民币的贬值时代也将确立。

曾经在2008年被热议的投资时钟，2016年将再度被投资人所重视。资本市场的时钟告诉我们，该离开股市一段时间了。

暗战破产潮

2016年最大的基本面莫过于传统产能的严重过剩将面临清算。但这一基本面的现实冲击到底有多大？虽然破产潮来了，却并不一定就是抢便宜货的时候。当产能脱离了经营团队，几乎一文不值。濒临破产的资产，其定价也是充满博弈的。在国家保增长的大环境下，破产潮是一场暗战，如何才能获得收益，不仅取决于你是否找到了最便宜的拣货机会，更取决于你是否能够为廉价获得的资产匹配最佳的经营。

对于热衷产业投资的人，提个忠告：不要轻易购买价格低于净资产的产业，这样看起来划算的交易会把你带进一个深渊。

房地产真摔

预测房价是个吃力不讨好的活，你要是说涨，没房子的人不高兴；你要是说跌，有房子的人不高兴。实际上，房价正在成为划分人群阶层的工具：过去三年中，优秀城市的富人区房价节节攀高；而大多数城市和区域的房价一蹶不振。

房地产这次是要真摔了，中国房地产建筑业的产能过剩达到了空前的危险境地，建筑业面临的灾难，丝毫不亚于1929年的美国社会。

这里的忠告也非常明确：非自住的投资性房子，赶快卖掉，不然五年内不再有卖出机会；富人区的房子确实抗跌，但投资收益也不再诱人；而热衷于收购烂尾物业的大咖们要慢半拍，才能获得更好的价格。

股市开启熊市

自2012年12月A股触底反弹以来，改革的梦想催动了一轮超级转型牛市：创业板指数从底部到高点涨了7倍。对于很多上市公司来说，过去几年的互联网+转型，并不是迎来收获期，而是在接下来的几年里逐步被证伪。2015年6月底7月初的股灾，正是股市透支了太久的未来，透支了遥远未来的转型成功。跌下来，等待传统产业破灭，等待要素价格全面崩溃，才能有廉价的基础设施，为新的企业家所用，推动新一轮繁荣。

历经2013/2014连续两年的单边大牛市，以及2015年的疯牛、暴跌和救市拉高，股市需要充分的时间和充分的调整来完成出清。这个过程，说得直白一点就是：大牛市之后必然是一个较长的熊市。

石油触底反弹

油价已经远远低于2009年初金融危机后的低点。我们不得不承认，人们高估了石油的不可替代性，也高估了石油开采成本的递增速度。由于新能源的采用，石油的替代品越来越多；而由于技术进步，实际情况是成本不断下降。

当前的油价显然包含了太多的预期，尤其是中国建筑业及其上下游高位下滑的预期。但预期似乎已经被反映充分。并且，最终决定油价，仍然是欧美经济，而中国的分量并没有上市。鉴于美国加息之后对美国经济进入恢复通道的判断，超跌的油价也将触底反弹。

黄金筑底待命

自2011年以来，本人持续看空黄金，反复指出：黄金正在进入漫漫熊途。原因是：基础货币发行的宽松预期已经达到顶峰，预期中的宽松已经无以复加。基于货币宽松预期的黄金价格上涨，已经不可能有更大的预期来推动。涨幅过大的黄金价格，必然进入长期下跌通道。

当美国加息，意味着继续宽松的预期已经被打破，但这并不是黄金下个开始下跌的起点，恰恰在一定程度上意味着黄金价格将止跌。黄金价格的变化是基于预期的，过去的预期是基础货币发行量，今后的预期将重点落在货币流通速度上。如果今后经济恢复及货币流动速度上升预期主宰市场，黄金价格将会上升。

人民币进入贬值时代

过去十多年，人民币不断升值，是因为大家需要人民币：买中国货需要人民币，买中国房子需要人民币。今后，人民币将进入一个较长的贬值时代，因为大家不需要买更多的中国货，不需要买更多的中国房子。实际上，无论是中国代工制造业的规模，还是中国建筑业的规模，都处在一个转折点：不是增速放缓，而是数量进入负增长时代。

人民币进入贬值时代，将改变中国人的资产配置：股市告别牛市，破产潮将猛烈来袭，房地产面临历史性转折。在大类资产中，石油有反弹可能，高等级债券和现金成为投资人的必然选择。