历时一个季度的市场调整，不少个人投资者迷失了方向，机构投资者也在徘徊。股市未来的走向如何？财富证券日前对比研究此次股市大跌与2008年大跌，以及政府的维稳举措后得出结论：A股将进入“令人惊艳”的大时代。

救市侧重点与2008年不同

财富证券对比分析了今年与2008年两轮股市行情后认为，2008年牛市时，中国经济处于上升周期，利用入世后各类有利条件成为了世界工厂，并让经济增长实现了良性循环；同时，上世纪90年代底结束的住房制度改革也使得房地产成为支柱产业，并带动了金融、地产、有色、煤炭、钢铁等主要行业高速增长，上市公司利润增长显著。

而自去年7月开始的此轮牛市，境内的各项宏观经济指标增幅明显趋缓，GDP增速等各项指标增速处于下降通道。此外，上次股改与汇改启动，为大牛市奠定了坚实基础。而从去年年中启动的此轮牛市：一方面，随着国内经济降速，央行降准降息开始释放流动性；另一方面，上一轮经济高速增长，国民经济积累了大量低效产能和过度杠杆，改革成了政府的当务之急。

正是这些因素的差异，除了催生牛市持续时间、上涨幅度、下调速度、调整持续时间等不同外，政府在面对市场波动所采取的维稳救市举措也存在极大差异。“两次市场调整，总的来说，内生原因还是估值过高，泡沫巨大，存在调整的需求。”

财富证券认为，两次股市大跌外在的原因则各异，前者是次贷危机冲击全世界，国内则经济过热、调控力度加大、流动性全面收紧；今次是美联储存在加息预期，而国内经济仍不景气，加之第一次“加杠杆”，调整时易产生“踩踏事件”而剧烈波动。

维护市场稳定举措方面，两时期救市最大的不同点在于今年由证金公司直接入市购买股票托市，央行提供“无限流动性”支持。

将现“令人惊艳”行情

财富证券分析结果显示，中国债务中近一半的家庭债务、非金融公司债务和政府债务都与房地产直接或间接相关。中国家庭按揭贷款，一般需要30%首付款，第二套房首付更高，这对银行来说仍有安全垫。考虑到中国城镇化深入，当下房地产泡沫破裂的可能性很小。

财富证券称，无风险利率走势与股市波动密切相关。今后中国股市走牛，无风险利率的降低是催化剂，而居民大类资产轮动、养老资金入市及资本项目逐步开放引发的全球配置人民币资产潮流，则提供了源源不断的资金来源。这一点从美日等国无风险利率走势和股市波动都可以找到影像。

美国经济在上世纪90年代经历了一轮高速增长，道琼斯指数大幅飙升。现任美联储主席耶伦称这段时期为“令人惊艳的十年”。财富证券认为，耶伦的这一描述同样适合于当前的中国。