最看好：三聚环保 (300072)买入

公司业务大致可以分为三个板块：1、催化剂和净化剂销售2、脱硫服务3、煤化工生产清洁能源（BT 工程）。其中后两项业务未来3~5 年有望迎来高速增长。公司自主研发脱硫剂材料“无定形羟基氧化铁”具有很高性价比，同时还掌握了氧化锌脱硫剂再生的技术，使得公司的脱硫服务具成本优势。我们预期公司在国内煤化工的脱硫市场和美国页岩气的脱硫市场都会有较快的发展。公司利用传统煤化工的平台，改造生产油、气等清洁能源，项目盈利能力强。三聚具备较强的技术集成能力，同时三聚股东方设立的互联网众筹平台对三聚的项目给予信贷支持，帮助公司获取项目。中国存量焦化、合成氨、甲醇企业数量众多，盈利欠佳，我们估算改造市场空间在千亿元以上。

估值: 我们根据瑞银VCAM 估值模型（WACC 假设为7.8%），得到公司目标价44.9 元。

最看好：碧水源 (300070)买入

碧水源竞争战略可以概括为“立足核心，立体扩张”：在掌握核心技术——MBR 和核心市场——北京之后，公司规模迅速扩大，在地域、产品线、技术以及上下游等多个维度进行扩张。在水务行业很多订单由EPC 转向BOT/PPP 的趋势下，我们认为碧水源凭借充足的融资空间具有拿单优势。另外公司可通过把运营资产放在合资公司等方式，将自己的资金效用最大化，尽可能减低进入水务运营环节对投资回报率的影响。

估值: 我们参考A 股水处理设备与工程公司平均估值并给予40%折价，基于2015 年45 倍PE，得到目标价58 元。

最不看好：迪森股份 (300335)卖出

公司业务量受经济疲软冲击，公司的定价原则是以天然气价格为基础并予以一定的折扣，如果天然气价格下调，公司利润空间有受到挤压的风险。生物质项目的开工率完全依赖于工业企业的开工率，我们认为宏观经济增速放缓下企业开工率下降，将导致公司旗下项目产能利用率低于预期。我们认为目前股价已完全反映了政策红利带给公司的利好，且市场对于经济增速放缓带来的产能利用率降低并没有充分预期，因此给予“卖出”评级。

估值: 我们基于瑞银 VCAM 工具通过现金流贴现（WACC 假设为 6.9%）得到目标价11.8 元。 瑞银证券