中国神华（601088）是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司，主营业务是煤炭、电力的生产与销售，煤炭的铁路、港口和船队运输等。中国神华是我国规模最大、现代化程度最高的煤炭企业和世界上最大的煤炭经销商。自上市以来，中国神华实现了健康快速的成长，面对新形势、新挑战和新机遇，致力于用“创新”来产生源源不断的发展，实现了建设具有国际竞争力的世界一流煤炭综合能源企业的目标。

财务状况良好，盈利能力强

截至2014年第三季度，中国神华实现营业收入1904亿元，同比减少4.64%，实现净利润296.3亿元，同比减少13.65%。这主要是由于最近受煤价下跌影响，但发电、铁路等业务改善，依然保持较高盈利能力，三季报显示，销售毛利率为34.0%，销售净利率为19.4%。目前公司动态市盈率仅为11.2倍，股息率高，价值被严重低估。

煤炭巨头成功转型，一体化经营稳增长

在煤炭市场总体趋于宽松、景气下滑的背景下，神华的煤炭主业也受到较大的冲击，但其拥有的一体化经营模式和低成本优势，能有效抵御行业的周期波动。特别是发电业务经过5年发展，其收入占比已达到1/3，利润占比为29%。利润贡献能力和发电煤耗数据超越五大发电集团，公司已完成了向综合能源集团的转型。未来发电业务将和铁路运输、煤化工业务一起作为公司的“稳定器”及“增长极”，对冲煤价下跌的风险，实现公司业绩的稳健增长。

准池铁路将开通,迎重大利好

公司占准池铁路85%股份，该铁路于2012年3月28日开工建设，历时二年半铺通铁轨。国家发改委对该铁路运输价格核定为吨公里0.20元(2013年吨公里0.15元)最高可上浮10%，下浮不限。铁路是中国神华利润的重要产业之一，2014年上半年，中国神华铁路经营的毛利率高达54.8%，随着中国神华铁路建设规模的不断扩大，将为中国神华再创辉煌增添动力。

合肥工业大学证券期货研究所

王华峰 姚禄仕