在上周冲高2508点，有效征服了三年熊市的头部2444点和2478点之后，本周遇到了三大利空的冲击，在连跌4天，当人们忧心于2508点是否会成为头部时，周末大盘依然没有触及2444点，还报收在2478点之上（2486点），再度拉出了周阳线，直逼2500点。

压力之一：11月期指交割

本月在大盘连创新高后，期指积累了22万手的仓位，多空分歧严重。直到周三晚，还有人据最新重大“利空”预测，本月交割可能会发生“踩踏多头”的事故。

但是，由于几个月前，期交所已将原先多头开仓限600手，放宽到1200手，改变了空头一统天下的局面。加上市场对股市已进入牛市、明年股市预期能涨到3000点以上，所以，每逢指数回调，空头就见好就收，及时平仓。多头还不时展开反击。如周四下午期指就以最高点收盘。周五上午期指先于大盘反弹，沪深300指数涨21点，下午涨幅扩大到46点。

可见，在牛市的氛围下，尽管大盘已接近2500点，但股指期货的巨量交割仍然没能让空头横行，现货惯性暴跌，而是向多头倾斜，体现了市场的牛市成色。

压力之二：11只高发行价新股提前申购

本月的新股申购由往常的周三、周四，提前到下周的周一、二。这就使一月一度的期指交割和新股申购期股市的调整提前。

又由于本次新股的发行价较高，媒体预测将锁定1.6万亿资金。因为，一般而言，大盘指数涨得越高，投资者申购新股的意愿就越强烈。所以，从上周四起，股市就开始下跌，连跌了5天。有机构甚至预言，大盘将会有200点的深幅回调。更加剧了市场的恐慌。

但是，事实证明，此次新股申购对市场的冲击并不大，指数仅跌了50点左右。这是因为，许多机构在10月份2391点之前已经早早空仓，机构和大户在冲破2478点之后已普遍减仓，准备好了申购新股资金。中小散户该抛的都已经抛了。没抛的，在2450点以下，抛掉老股去打新股的积极性也不高。

可以说，本月新股申购期的二级市场的资金抽离，是6月份以来抽离程度最轻的，调整幅度最小的一次。

压力之三：抓紧出台注册制改革方案的消息

周四一早，各媒体都发布了有关领导的“抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新企业上升市槛”的讲话，导致了市场多次跳水。因为，这意味着创业板、中小板将放低门槛搞大扩容，对目前炒高的中小盘股，乃至整个市场的价值中枢，都将构成极大的冲击。

但是，周五几大权威媒体解读：注册制的前提是修改证券法，全国人大必须进行“三读”程序。推算下来，此过程至少需3～6个月。即使证券法修改完毕，按规定，新法规通过后，还需有半年过渡期，方能实行。这样，实行注册制的最早时间是2015年年底。有多家机构还认为，未来推行的注册制，可能会先从创业板开始试点。于是，周四下午大盘就由跌转涨，周五大盘更是大涨，利空化解，便成利好。

注册制之我见

注册制虽然不构成眼下的利空，但一旦实行，毕竟还是较大的利空。如何将这一利空的影响降到最小，不干扰牛市的进程，在此，笔者发表几点想法。

第一、注册制的目的。笔者认为，注册制改革的主要目的是，消除政府部门的审批环节，由事前监管变为事中监管和事后监管，加强法制的力量，提高公众的鉴别力，来体现新股发行的市场化和效率。

但是，现在注册制改革似乎成了解决中小企业融资难和融资贵，能方便上市融资的代名词，很容易使人联想到上世纪90年代末提出的“股市为国企三年扭亏脱困服务”的口号，最终变成了绩差公司的上市大跃进，导致供求严重失衡，长期熊市。这显然是应避免的。

第二、注册制的指导原则。注册制既然是改革，就应该是让市场各方受益，维持市场健康稳定地发展，保持扩容速度和市场的承受力的平衡，而不能过度扩容，压垮市场，再回到熊市去。否则新股发行被迫再次叫停，搞注册制也是白搭，事与愿违。若股市刚回暖，就急着大规模圈钱，政策失当，那么，中国股市重回熊市十分容易。如在国外搞注册制的成熟股市，熊市一般就不发新股。

第三、注册制改革的程序。前不久刚结束的十八届四中全会的主题就是“依法治国”。注册制改革也必须依法有序地进行。其前提就是先修改《证券法》，完成三审大至需要半年时间。然后才能制定注册制改革的方案。而现在，连《证券法》都没有修改，就提“要抓紧出台注册制改革方案”，是否将行政规定凌驾于法之上？值得推敲。

第四、注册制改革方案形成。根据科学化、民主化决策程序，注册制改革不能由少数人闭门造车，而应像庄心一副主席近日所说，“要集思广益，听取市场各方的意见”。笔者认为，涉及到一二亿股民利益的注册制改革，应该通过纸质媒体和网络媒体，广泛征求市场各方有识之士的意见，几易其稿。最终形成的方案，应能充分体现广大投资者的“民意”。

第五、注册制改革的内容和方式。笔者认为，既不可能是照搬西方国家的注册制，也不可能是如许多人想象的，只需登记、无需审核、无业绩的公司都可以随便上市，而一定是要建立有中国特色的注册制。

本轮行情至少可做到明年春天

回到大盘。本周2486点的收盘，是“7·22”以来的本轮行情第二高收盘价。截至周五，四大指数收2486点、8332点、7905点、1504点，均站立于五周均线2421点、8208点、7818点、1491点之上一段距离，呈现多头排列。

周末证监会新闻发布会，出人意料地发布了一大利好：“不会在年底集中发行新股”、“未来几个月仍将按照前几个月的进度来发行”，足见管理层对目前的市场呵护有加，精心培育，期待牛市行情的升华。

也就是说，在明年三月两会前后，每月发行新股均是11～12家。在笔者看来，这等于暗示投资者，本轮行情至少可做到明年春天。

本周六，重组后的东方明珠将在上海国际会议中心召开与投资者交流会，由承销商海通证券首席经济学家李迅雷主持，董事长黎瑞刚作讲演。周五收盘后，正规媒体又有“东方明珠与迪斯尼加深合作”的新闻报道。

可以相信，不久东方明珠、百视通复牌后，股价必会连连飙升，一字涨停，将会带动上海国资改革概念股、迪斯尼概念股整体上扬，并带动传媒、影视、手游板块走强。其对新增资金的吸引和对大盘的拉动作用，以及促使个股行情的火爆，足以抵消周一周二新股申购的负面影响，继续震荡上行。当然，下周仍将是沪强深弱的局面。

年末将近，投资者在控制仓位前提下，可大胆参与有外生成长性的个股行情！