增长继续提速，业绩符合预期 。 上半年公司实现营业收入 4.03 亿元，同比增长 28.43%；归属于母公司净利润 1.02 亿元，同比增长 180.01%，每股收益 0.35 元，其中 Q2 单季收入和净利润同比分别增长 36.43%和 200.16%，增长处于加速通道，符合市场预期。工业毛利率达 42.94%，同比提升 10.8 个百分点。辅酶 Q10 销量增长，成本下降；VA 受市场供货偏紧影响，销售价格上涨；这两方面因素推动公司经营业绩和盈利能力大幅提升。经营效率有所提升，两项费用率下降 2.2 个百分点。

辅酶 Q10 量利齐升，产能助推抢占市场。上半年辅酶 Q10 收入增收 46.64%，营收和毛利占比分别达 57.16%和 58.43%，规模效应推动毛利率提升 5.18 个百分点至43.90%。公司全球市场占有率已接近 50%，基本掌握辅酶 Q10 市场的定价权。今年内蒙古 60 吨/年产能的投放，将有效缓解产能瓶颈，加固规模成本优势，加速抢占市场。预计 2014 年公司辅酶 Q10 销量接近 350 吨，同比增长 50%，毛利率有望进一步上行。

VA 价格高位，VD3 短期呈回升趋势。目前 VA 成交价在 160 元/KG 左右，较去年同期上涨 41%，较年初上升 38%。受益价格提升，上半年 VA 收入增长 24.7%，毛利率大幅提升 13.88 个百分点，利润贡献接近 40%。由于 BASF 火灾事故后逐步试车复产，前期 VA 供货紧张状况得到缓解，VA 价格下半年或小幅回落。VD3 收入占比约 5%，目前国内 VD3 价格在 115 元/kg 左右，较去年同期上涨 92%，较年初上涨21%。6 月底花园生物暂停胆固醇生产，预计到 2015 年恢复生产，经销商多数选择停报。未来一段时间由于供应紧张，VD3 的成交价格将呈回升趋势。

营养强化剂产业链延伸，期待保健品放量。公司积极向营养强化剂产业链上下游拓展，辅酶 Q10 等保健品有望在 10 月份推出，主要以线上B2C营销为主。同时公司通过专利研发，丰富虾青素、冬虫夏草菌营养保健品储备。考虑到 NBTY、GNC已有消费者培育，市场对辅酶Q10接受度逐步提高，公司保健品放量值得期待。        华泰证券