2013 年，百货业务实现收入170.31 亿元，同比增10.53%。传统百货业态中，除第一八佰伴净利润实现11.20%同比增长外，永安百货、新华联、东方商厦、友谊百货等净利润出现下滑。购物中心业态表现良好，西郊购物中心、又一城的净利润分别实现22.29%、28.66%的快速增长，友谊南方商城、中环购物广场的净利润增速也达到双位数，2013 年开业的百联台州东森购物中心和世博源一期分别亏损1,141万元和1,047 万元。奥特莱斯业态中，青浦奥莱净利润同比增3.69%，达到1.45 亿元，2013 年开业的无锡奥莱亏损3,854 万元，武汉奥莱亏损253 万元。总体来看，占公司盈利10%以上的3 个项目：青浦奥莱、友谊南方商城、第一八佰伴均实现稳健增长，体现了公司业态模式的合理性。

我们预计公司2014～2016 年 EPS 为0.63 元、0.73 元、0.81 元。公司以购物中心和奥莱业态进行外延扩张，符合行业发展趋势；对超市门店持续进行优化调整，费用管控得当；公司作为上海国资的商业旗舰，有望受惠国资改革。 华融证券