海越股份（600387）：控股子公司宁波海越新材料有限公司在建的“138万吨/年丙烷与混合碳四利用项目”一期项目的主要装置及规模为：丙烷脱氢装置（60万吨/年）、气分异辛烷装置（60万吨/年）和甲乙酮装置（4万吨/年）。根据公司公告，一期项目气分、异辛烷和甲乙酮装置的所有调试工作已经完成，消防、安监、环保已经相关部门备案、验收和批复，甲乙酮装置已于5月15日投料试车，气分、异辛烷和SAR（硫酸再生）等装置已于6月6日投料试车。通常化工项目投料试车后需经过3~6个月的调试期，我们预计公司甲乙酮、异辛烷装置有望在年内达产。

原料价格下跌带来产品价差提高。公司本次试车的甲乙酮及异辛烷项目以液化气作为原料，异辛烷为烷基化油的主要成分，我们分析甲乙酮、烷基化油与原料液化气的价差。自5月份开始国内液化气价格出现明显回落，6月第一周均价达6017元/吨，较5月价格下跌8.5%。在原料价格下跌的情况下，甲乙酮-液化气、烷基化油-液化气6月价差分别达4196、1784元/吨，较5月价差分别提高24.2%、27.1%。由于夏季通常为液化气需求淡季，液化气价格有望保持在较低水平，未来几个月内甲乙酮、烷基化油与原料价差仍有望保持在较高水平。此外，海越股份异辛烷纯度高于普通烷基化油，对于提高汽油辛烷值的效果更好，我们认为其产品售价及盈利性也将高于普通烷基化油。

随着公司甲乙酮、异辛烷、PDH等项目建成投产，公司将从贸易型企业转型成为生产型企业，随着项目开工率的逐步提高，公司收入利润将稳定增长，未来有望成为收入达到百亿规模的石化企业。        海通证券