200余家公司预披露材料相继公布，优先股试点悄然启动，融资压力骤增令沪深股市遭遇重创。新股扩容缘何成“不能承受之重”？在其背后，融资功能或遭遇“过度开发”的忧虑困扰着低迷的A股。

IPO:“半夜鸡叫” 质疑不断

4月18日半夜，证监会网站突然发布28家公司的上市申请预披露材料。在此举被戏称为“半夜鸡叫”的同时，投资者对于IPO二次重启、新股或批量上市的预期迅速增强。

由此开始的短短10天内，8批144家公司公布预披露材料。这一数字截至5月5日晚间已猛增至11批、241家。与此同时，证监会发审会也于4月30日重新启动。

尽管与最终的IPO发行节奏之间并不能画上等号，蜂拥而至的预披露仍对投资者心理形成重压。上证综指展开又一轮的“2000点保卫战”。

本已疲弱的A股再度遇冷，对于“IPO二次重启忽略市场承受能力”的质疑则开始不断升温。

财经评论员皮海洲表示，目前的上证综指位于2100点下方，这是2012年11月证监会暂停IPO以“救市”时的位置。

“如今在这个点位上证监会还要重启IPO，这不只没有考虑到市场承受能力，甚至没有考虑投资者利益的得失。这又如何提振投资者对中国股市的信心呢？”皮海洲说。

资深市场评论人士熊锦秋也表达了相似的担忧。他说：“在目前退市制度等还不完善、市场处于极度畸形情况下，市场对新股的旺盛需求，其实是一种‘虚假’需求，是畸形机制作用下部分投资者无奈选择的投机需求而非投资需求。”

股市:圈钱过度 账户缩水

IPO二次重启渐近的同时，另一重扩容压力也接踵而至。广汇能源4月25日发布首份优先股发行预案，优先股试点悄然启动。一些媒体报道称，工、农、中、建四大行和浦发银行预计最快上半年就将发行优先股，总额度高达3700亿元。

新股发行和优先股同时扑面而来，让部分业界人士担忧A股融资功能或遭“过度开发”。

财经评论员郭施亮表示，按照目前国内的无风险利率水平分析，优先股的普遍利率需要达到10%左右，才能够起到吸引资金参与的目的。企业能否支付如此高的利息尚待观察，而在相关的附属条款中，优先股在公司业绩恶化时可以不付息，甚至也不用还本。

“在当前极度疲软的市场环境下，IPO重启将使得新股融资规模大幅提升，优先股又成为部分上市公司实现圈钱的有效渠道。”郭施亮说。

专家的质疑并非空穴来风。有统计显示，1990年至2013年，24年间A股共通过新股发行和增发、配股募得5.32万亿元资金。同期，A股分红总额为3.38万亿元。但若扣除交易印花税、佣金等成本，再按照普通投资者持股比例30%估算，中小投资者获得的分红总额仅为7000亿元左右。

伴随市场持续低迷，过去几年中A股持仓账户缩水已经超过300万户。一些散户则干脆销户，以“用脚投票”的方式表达对股市“重融资、轻回报”的不满。有专家警示说，在这一背景下，A股若仍维持“为融资者服务”的状态，不排除将有更多投资者选择离场。

期望: 有进有退 双向扩容

在过去的一个月中，与IPO二次重启同样吸引眼球的，是首家退市央企的尘埃落定。＊ST长油也是新一轮退市制度改革以来，沪市唯一进入退市程序的上市公司。而在深市，过去两年也仅有＊ST炎黄和＊ST创智被摘牌。

“进易退难”甚至“只进不退”，意味着A股几乎失去了应有的新陈代谢功能。

“退市制度不完善，IPO却源源不断，这让投资者误以为股市的承载力是无限的。”财经评论员熊锦秋说，没有IPO、没有融资功能的股市是不正常的，但没有投资功能、没有健康退市机制的股市更不正常。

在呼吁为股市构筑“有进有退”健康生态的同时，实现股票供给和资金供给的“双向扩容”，也成为不少业界人士的期待。

在申银万国证券研究所市场总监桂浩明看来，投资者之所以恐惧扩容，说到底就是担忧供求不平衡，市场资金不足。2007年以后，A股市场基本上就没有获得过有一定规模的增量资金流入，而各种形式的扩容分流股市资金的状况则一直在延续。尤其是去年下半年以来，余额宝等固定收益类产品更是对市场短线资金形成了明显的分流。

“近年来股市只有股票的单向扩容，市场即便保持住了总流通市值的基本稳定，个股股价仍会不断下跌，交易重心逐渐下移。”桂浩明说，A股市场扩容是必要的，但扩容应该是双向进行，即不仅仅增加股票供应，同时也要增加资金供应。

事实上，过去几年中管理层试图多途径吸引境内外长期资金入市，包括提高养老金、保险资金入市比例，增加QFII额度、酝酿推出“沪港通”试点等。然而改革初衷要转化为最终的效果，不仅需要时间，更需要A股本身具有足够的财富效应。