安信证券程定华：

四季度最重要是控制仓位

安信证券日前发布四季度A股投资策略，在该份报告中，其首席策略分析师程定华表示，四季度股市环境较为复杂，预计指数欠缺机会，建议投资以防御为主。

在报告中，程定华分别从经济面、政策面、市场面三个角度具体分析了四季度的市场运行环境。

在经济层面上，程定华表示，三季度末，工业企业的库存压力并不大，部分行业的生产速度相对需求来说仍是不足的。9月份总体的需求状况在高位保持稳定，部分可选消费品行业的需求超出市场预期，短期内，预计总需求仍然稳定。但受到高基数影响，预期经济同比增长的高点大概率落在8月份或者9月份。四季度经济的动量可能减弱，但整体平台要高于今年二季度。四季度经济反弹夭折为小概率事件，但动量也难以再创新高。

政策面来看，安信证券判断在四季度对市场影响中性偏负面。

“IPO（首次公开发行）重启和海外QE退出大概率发生在今年四季度。”程定华认为这对市场而言显然是个负面消息。

此外，对于市场给予较大期望的十八届三中全会，程定华认为可能会在简政放权、金融改革、资源价格改革、土地改革等方向有所突破，但市场对于政策红利反应得已经比较充分，因此我们预期政策在四季度对市场影响中性偏负面。

“虽然政策改革的力度较大，但是对于自贸区、金改、环保、新能源等领域的政策，市场的预期已经比较充分。”程定华进一步判断称，如果没有超预期的政策，我们预期政策性的题材炒作将告一段落，“如果存在超预期的因素，我们猜测应该集中在国有企业改革和土地流转顶层设计两个方面。”

从市场来看，程定华表示，11月、12月份面临双重压力：一方面是融资融券年底平仓的需求，另一方面是年底机构换仓和绝对收益的投资者兑现部分收益，将对目前机构集中持股板块造成影响。

结合经济基本面、政策面和交易习惯等因素，程定华预期四季度最为重要的事情是控制仓位，市场上涨的空间极为有限，行业配置上以防御为主，建议超配农林牧渔、医药、食品饮料、电力等业绩相对稳定的行业。 东财