本周初，在2230点以上的位置，《证券日报》曾放风：“据来自权威人士的消息，新股发行改革意见有可能在国庆前出台。”并且，没有新股发行中实行优先股制度，以及新股向二级市场配售的内容，甚至说，已过会的80多家新股将在第四季度打包批量发行。作为证监会指定披露信息的报刊提前放这样的风，不能不使市场揣测：这是否证监会在测试市场对重启IPO的承受力？因而，投资者对这个影响股市供求关系的敏感消息十分纠结，纷纷在长假前落袋为安。

可是，还没有等到周五的新闻发布会，上证指数便跌破了2150点。在我看来，比新股发行改革意见更为重要的是，管理层必须反思：为什么中国股市会熊冠全球六年？为什么股指至今仍在12年前的2245点之下？为什么新股已停发了一年，市场却依然在原地打转，开年阴线？关键是股市体制和机制不合理，忽视了中小投资者的利益，使市场信心丧失，资金流失。

为此，必须痛下决心，推出改革体制机制、让市场满意、能真正扭转股市危机的两项实质性改革。一是，从新股发行开始就推行优先股，杜绝“一股独大”和没完没了的新大小非产生。这是有利于市场、有利于投资者的最重要的改革。二是，新股发行按二级市场持股市值配售。超级大盘股除外仍可用承销团等其方式。但不是从二级市场购买的大小非持股不能参加配售。此举属于重大利好，必会促使大量场外资金进场买股票。

令人感到欣慰的是：本周五证监会新闻发布会上，证监会已明确表态：“必须对过去IPO办法进行较大改革，最大限度保护投资者，特别是中小投资者的合法权益，所以重启IPO必须与体制机制改革相结合。”据此可以预期，重启IPO时，推行上述两大改革实现有望矣！为了解决这两个根本性的改革问题，或者需修改公司法和证券法，或者需由国务院发文件，这样从时间上看，重启IPO那就是明年的事了，这就可为市场腾出做年底行情的机会。

外高桥将跌到何处？

当自贸区概念股连续7个涨停后，适逢外高桥复牌，整个自贸板块便进行3个多星期的横盘。但是，外高桥复牌后，却走出让所有人都看不懂的走势。在17个交易日中，竟连续15个涨停，另两个交易日涨幅也超过一个涨停，涨幅高达375%。这样的飙升，是22年股市历史上所没有的。客观地说，显然过分了。

于是，外高桥在何时打开涨停？何时跳水？牵动了自贸区概念股板块，乃至整个市场的神经。按照外高桥周二和周三上午无量涨停的情况看，该股主力原本计划在周五，将外高桥涨停到76.40元后，再打到跌停，通过20%的震荡，来顺利完成节前出逃的任务。若它从76元跌到50元以下，必将引发整个股市的大暴跌，并且很可能会迫使管理层提前下令外高桥集团抛售国有股来抑制过度投机，整个市场就会遭殃。

好在市场力量在周三下午就抢先动手，将外高桥连打两个跌停，迫使主力高位大量接盘，避免了市场的过度震荡。周五下午，尽管外高桥、陆家嘴还处在跌停板，但市场已经踢开外高桥“闹革命”，所有的指数都以涨势报收，创业板涨幅尤大，从而成功地化解了市场为外高桥所累、唯外高桥走势是从的纠结。

自贸区概念股行情结束了吗?

这一疑问已存在于市场两个星期，但自贸区概念股却如火如荼。在我看来，直至本周四、五才可以说，自贸区概念股纯粹炒作概念的第一波，即充满激情的第一波结束了。

但是，自贸区的行情还会有第二波、第三波……N波。其生命期，至少延续到自贸区的三年试验期满。只不过，后面的行情，不能再玩虚概念、虚题材，而必须是在自贸区中有实实在在的资源（土地、仓储、冷库、港口等）、确实受益于自贸区，有大量的业务、有很强的竞争力、有高成长性、有业绩支撑。

可喜的是，在周五自贸区概念股一片跌停中，已出现了两个涨停的上海本地股票（其一是创业板），这便是真正自贸区概念股崛起的信号。我相信，国庆后，自贸区概念股将会在动荡、分化中差别化发展，有的仅是反抽，有的会卷土重来，也会有新面孔脱颖而出。人们务必从国务院颁布的《中国（上海）自由贸易试验区总体试验方案》，以及今后自贸区的运营中，不断发现和捕捉自贸区概念股的新机会。

市场的结构性行情会改变吗？

从去年12月4日起，上证指数从1949至2160点，涨幅10.8%；上证50从1502至1639点，涨幅9.1%；沪深300从2102至2394点，涨幅13.8%；深成指从7660至8472点，涨幅10.6%；中小板从4013至6030点，涨幅50.3%；创业板从585至1323点，涨幅126.2%。

从以上数据看，四个大盘股指数的涨幅甚小，至今仍在去年年底的收盘指数之下，依然处于熊市。而创业板和中小板，则是领先全球股市的大牛市。

我认为，上述六大指数的结构性分化是合理的。因为，这种分化，完全符合“克强经济学”。“克强经济学”包含有“破”和“立”两个方面。所谓“破”，就是：去过剩、去“周期”、去杠杆、不唯GDP、不推刺激政策。所谓“立”，就是“三新”：新方向，即全力打造经济升级版；新引擎，即新兴产业的“新五朵金花”+上海自贸区概念；新动力，即不断释放改革红利，改革、创新、发展。

从这样的高度看，目前中国股市结构性的牛市和熊市并存，正合“克强经济学”所愿，不可改变。当然，如果新股发行改革意见符合市场两大预期，那么大盘股也会水涨船高、上一个台阶的，但仍然不可能唱主角。

上证指数收2160点，已连续两天收于五周均线（2165点）之下，处于弱势状态，就看下周一和国庆后能不能收复。而创业板收1323点，远高于五周均线（1266点）之上，中小板收6030点，也远高于五周均线（5903点）之上。这表明，国庆后的行情，仍将是创业板、中小板的轮子转动得较快。此外，还要关注证监会实行重组“通道制”后，资产重组股行情的机会。

华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林