本周在商业银行闹心的恐怖气氛下，周一周二股市出现了断崖式暴跌，一口气将2100点、2000点、1900点三个整数关，一举击穿。而今，虽已经平息，但股市依然满目疮痍，一片狼藉，积重难返。我以为，导致的股市暴跌的背后，实际上是转型中股市必然要经受的剧烈阵痛。

金融体系的“去杠杆化”

照理说，M2高达107万亿，为GDP的200%，商业银行根本就不可能、也不应该缺钱。问题在于，商业银行多年来过分追求规模和资产的盲目扩张，追求抢占市场占有率，追求利润的最大化。同时，在贷款和理财产品投入上，一是产业错配，即把大量资金主要投入到房地产、周期性产业、过剩产业上去，蕴藏着许多“面子工程”、“豆腐渣工程”、“半吊子工程”，以及呆账坏账的风险，只能靠不断补充新资金来苟延残喘。二是时间错配，即银行对理财产品项目资金投入的长期化，与集中到期的短期理财产品的现金支付不匹配，遂造成了商业银行流动性困境。

由于这次央行采取强硬手段去杠杆化，以便逼使商业银行的资金黑洞浮出水面，更加剧了其严重性，终于造成了本周银行和股市的“踩踏事件”。虽然央行最终作出妥协，一日三表态，适度补充了流动性，基本平息了事态，但日后央行对商业银行的去杠杆化，对贷款和理财产品的整顿，在资金面上贯彻政府的调结构、经济转型、产业升级的改革不会停止，对金融股的冲击和负面影响将是长期的。

股市阵痛源于“去产能化”

党中央国务院的“调结构、转方式”，“经济转型，产业升级”的方针，已经提出了一两年。但是，股市中却被“大盘蓝筹股有罕见投资价值”所误导，对抗、延误了调结构的进程，还一再有人叫唤市场风格转换到大盘股中来。

直到新一届政府上任以来，不再过分追求GDP，将经济增长的容忍度下降到7%，并前所未有地坚定强调“经济转型和产业升级，打造中国经济的升级版”。这就对传统的、周期性的、产能过剩的大盘股造成了致命的打击，如钢铁、水泥、建材、基建、有色、煤炭、石化等。再加上商业银行的“去杠杆化”，将大大压缩银行股的利润空间。可以相信，假以时日，目前低市盈率的大盘股，将逐渐变成高市盈率股，会不断爆炸中国远洋式的“地雷”。本周，许多长期坚守大盘蓝筹股的机构和投资者终于因钱荒而愤然离场，致使上证指数、上证50和沪深300这几个大盘股指数，自去年12月4日以来的一波牛市行情彻底毁灭。虽然，这对大盘股的打击是非常残酷，令人痛心的，但却是股市中的“去产能化”和调结构过程必须承受的苦难，目前还刚刚开始，将会贯穿整个“十二五”期间。

转型期最大得益者是升级版股票

经过本周股市的“大地震”和“大海啸”，去年12月4日以来的各指数行情成果继续分化：上证指数1949点~1979点，涨1.53%；上证50从1528点~1552点，涨1.57%；沪深300从2102点~2200点，涨4.66%；深成指从7660点~7694点，涨0.4%，“一夜回到解放前”。然而，中小板从4013点~5066点，仍涨26.23%；创业板从585点~1011点，暴涨72.8%。尤其是本周大暴跌中，上证指数跌7%，而创业板仅跌1%，更显英雄本色。

可见，股市中的转方式、打造的中国经济升级版，又如初升的太阳，喷薄欲出，它已经成为经济的晴雨表，代表了中国股市的希望。上半年的股市可谓“礼崩乐坏”，是“大动荡、大分化、大改组”，是股市中的一次重新洗牌，是一次财富再分配。

它告诫人们：今后要想在股市中战胜大盘，战胜指数，获取超额收益，就不能再沉浸在历史上的投资理念中，如“砸锅卖铁买银行股”，“五朵金花闪金光”，“煤飞色舞”，“房地产股永不落”，“放心喝酒壮体魄”。人们的投资理念必须转型到经济升级版的股票中去，如节能环保、医药、新一带信息技术、文化传媒等；对估值的容忍度应适当提高；尽量在社保基金进入前十大股东的公司中去精选个股；尽量选择在股权激励时已宣布在未来几年持续高增长的个股；尽量选择未来能成为大公司的高成长性小公司；对创业板、中小板和主板中的“升级版”个股一视同仁，去伪存真，具体分析；尽量选择其中的20多倍市盈率的中小盘优质高成长股，进行波段操作。大跌时是调仓换股的最好时机。

应解决股市的更严重问题

在我看来，解决股市的问题，比重启IPO更重要，更迫切。解决的出路在于真正改革，即彻底打破新股发行中的“一股独大”，控股不得超过30%，用优先股来杜绝没完没了新的大小非产生。这样，4万亿养老基金、住房公积金，就可靠买优先股、获取比银行利息更高的稳定收益而安全进股市投资，大量的社会机构和个人的资金就会蜂拥而入，从而恢复股市的投资功能和融资功能，有效化解股市危机。

在证监会28日新闻发布会上，管理层终于再次表态：“证监会将积极探索优先股等股权融资形式。”这是继证监会5月底向国务院上报5家优先股试点方案后，管理层对推进优先股的又一次强调，但愿这不是忽悠。

人们迫切期待肖钢主席此前透露的推行优先股的三步骤，即国务院发文件、各部委出规定、交易所出细则，能早日逐项问世，而不要让市场等待太久。希望证监会正视市场实际，告知市场：“只有在推行优先股制度后，才会重启IPO。”若此，市场是会以重大利好做出积极回应，为IPO重启创造条件。因此，非但年内IPO休想重启，而且，不用多久，股市必会崩盘。

华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林