全球包括中国经济的这个冬季周期实在太漫长了，春天的迹象偶尔露一下头却又消失，近期在经济数据持续滑坡现实面前，大盘指数晃悠着要往下掉，市场萧条声音一片。我们展望下半年的经济环境——依旧“戚戚然”。国内生产：制造业PMI、产业利润率、发电量等衰弱指标代表经济复苏继续乏力甚至趋于回落风险；房产市场：房价上半年走高，掣肘货币政策，加强调控预期；金融环境：6月份银行间资金拆借利率SHIBOR维持高位，加上地方债危机，金融风险和银行信誉面临市场考量，预期下半年资金面依然趋紧；股市IPO重启对弱势环境形成冲击。

美国退出QE宽松、日本安倍政府不再实施宽松等，全球流动性一旦收紧，新兴发展中国家将最受伤：资本外逃、货币贬值、股价下跌和信贷息差扩大都会削弱资产负债表、减少金融财富，从而进一步抑制资产价格，新兴市场的动荡或许会加大。

如果未来半年经济基本面和资金面较难出现超预期惊喜，那么选择业绩成长的确定性就十分关键。中国经济转型期虽然缓慢并反复，但是开弓没有回头箭，代表旧经济格局的蓝筹股和强周期性行业会出现衰退和洗牌，产能过剩的周期股盈利会继续恶化，股价在底部不断耗磨甚至阴跌，但这一切都是国家经济转型必须要付出的代价。

上半年创业板的上涨代表了经济新兴力量的崛起，下半年经济和资金面动力不足，以创业板为代表的成长股很可能出现震荡和调整，但个股表现会分化，泥沙俱下时是辨别真成长和伪成长股票的最佳时机，也是真成长股买入的好机会。

价值投资者需要具备因地制宜、因时而变这种与时俱进的能力，当前的成长股恰如曾经的2005年房地产市场，代表国家经济转型的高成长股是稀缺的核心资产，面对庞大的货币存量和居民储蓄，较长时间维持估值溢价是很正常现象，曾经的苏宁电器、富瑞特装以高估值姿态在大盘下跌时逆势翻倍，当时备受质疑，没想到未来涨的更多，因为它们分别代表了新兴商业模式和清洁能源应用转变的典型。

选择用望远镜看企业未来发展，而不是纠结于短期业绩和估值，深入研究企业盈利模式、内在价值和成长持续性。真正成长股的股价表现一定会强者恒强，因为企业的业绩高速增长才是能抵挡一切市场风险的硬道理。

从战略方向把握——挑选真成长股——正确评价估值，我们的眼光锁定那些未来健康需求、经济转型、科技创新、提升效率所带来的需求爆发和颠覆性商业模式的企业。选择时机买入真正高成长股，远离已经虚吹泡沫的伪成长股，这是投资者远离大盘和个股K线浮动，现在就着手做的最有意义和价值的功课。

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