10多年来的中国股市历次行情，从来是由上证指数领涨，用大盘股带动小盘股，也就是所谓的“二八”行情。但是，自今年2月18日2444点见顶以来，上证指数一路回落至2161点横盘，创业板为代表的小盘股却领涨大盘，收服了失守两年半的千点大关，随后带动中小板创出新高，本周又带动了上证指数走出了底部，1664只（三分之二）个股跑赢个大盘，持续了三个月的“八二”行情。打造中国股市升级板已出现了全面的财富扩散效应，从而奠定了中国股市的全新格局。

创业板率先大涨完全合理

在上证指数长达3个月的持续调整中，被市场普遍最看坏的创业板却异军突起，半年大涨了76.8%，在221只复权后创出了历史新高的个股中，80%属于创业板，并且大多是福布斯公布的“2013年中国最具潜力100家上市公司”中的股票。

绝大多数人之所以错漏了创业板的大行情，是因为股指理念的落后，用大盘蓝筹股的静态低市盈率做标尺，来裁定创业板是“估值离谱”，“泡沫太多”，“投机过度”。殊不知，创业板的成长性远远超过市场的平均水平。据5月16日《证券时报》：“作为深交所多层次资本市场的特色指数，创业板指是深市成长、创新、市场结构的最佳代表指数。2012年营业收入、净利润和净资产，分别比2009年增长159.29%、114.63%和229.80%，年化增长率分别为37.38%、28.99%、48.85%而同期巨潮1000指数的3项指标的年化增长率仅为23.54%、18.82%和18.07%”。而几年来市场最为看好的银行股，2013年首季的增长率仅为12%，相比之下，创业板的成长性堪为一枝独秀。这就是创业板率先走牛的理论根据。至于其政策依据、经济转型依据和产业升级依据，更是其它板块所无法比拟的。

创业板个股的二三十倍、三四十倍市盈率高得离谱吗？不妨看一看美国创业板的市盈率：来自中国的百度股票，股价接近1000美元，市盈率近150倍；3D打印的STRATASYS股票，去年业绩0.8美元，现股价86美元，市盈率超100倍；SYSTEMS股票，业绩0.5美元，股价41.2美元，市盈率80多倍，都比中国的创业板估值要高得多。但美国投资者更看重的是这些上市公司的未来高成长性，而绝不在乎其静态市盈率是多么高。

创业板连创新高意义非凡

首先，用实际行动相应了党中央国务院“打造中国经济的升级板”的号召。创业板个股多数属于“升级板”范畴，它们的整体走牛，便是在股市中树立了一个用虚拟经济来带动实体经济的典范，充分体现了政策取向的威力和市场效应。

其次，纠正了“反对炒小、炒新、炒差”的陈腐观念。且不说这理念违背了政府简政放权的方针，是凭长官意志对市场进行不恰当的干预和误导（现在连工商登记、营业执照证上的经营范围都取消了）。就以股市本身的特性来说，“炒小”这是全世界股市暴富的第一法宝，因为小盘股最具成长性和股本扩展性，可以由现在的小公司变为未来的伟大公司。万科、苏宁股价之所以有400～750倍的增长，220多只股票之所以能在2200点创出6100点的历史新高，靠的就是小盘股连续的送股—除权—填权效应，大盘股创新高的一只也没有。小盘股的成长性，犹如同婴儿的成长性一样，只要不违法违规，反对“炒小”实在没有道理。

继说“炒新”，只要交易制度制定得合理，对违规的监管到位，也未尝不可。因为，这两年上市的新股，大多属于新兴产业，属于升级板，炒作它们是有理由的。而周期板的大盘新股上市，是绝对没人炒、也炒不动的。

再说“炒差”，也不能一概反对。投资者不是傻瓜，会去炒真正的“差”股。炒得凶的往往是静态的“差”股，而动态的“好”股。这两年被认为“炒差”的典型——ST股，其中95%以上的个股，后来都成为大黑马。如今年2月8日恢复上市的ST恒立，关了3年后上市，首日获暴利24倍。

再次，在市场大兴了“小、优、新（新兴产业、升级板）、高（高成长、高送转）”的选股投资理念。这是恢复了新兴股市的结构本色、投资本色和获利本色，是对扩容大跃进、上市规模争世界第一、没完没了的巨量增发的传统结构模式和投资模式的无情嘲弄。

又次，采用了大扩容下的自我缩容的正确策略。在20多年的扩容大跃进，股市规模达21万亿、市场资金严重不足的“白色恐怖”中，最小规模、最有政策优势的创业板，打破了上证指数持续低迷的束缚，拔地而起，气贯长虹，最先开辟了一块“红色根据地”，在市场成功地倡导了“轻指数重个股”的风气，强化了在小盘高成长股中做波段、进行中长线投资的理念。这无疑是目前市场最详尽的理念。

最后，火爆的个股财富效应吸引了场外投资者纷纷入市。半年来，创业板指数大涨70%以上；每天只要100～200亿成交量，就可将指数涨1～3%；每天涨停板个股绝大多数是创业板的天下，一天就可赚到一年的银行利息；在355只创业板小盘股中，随便买进那一只，都能大赚30%以上。这种火爆的财富效应，使许许多多一心投房地产、黄金、债券、理财产品的投资者再也按捺不住了，十分有利于资金的扩容。

错过了创业板不要再错过中小板

创业板已经上了千点，涨幅超70%，看起来很吓人。但是，1000点仅仅是2年半前的起板指数，全世界股市找不到一个指数是在起板指数之下的。所以，创业板上方的真正压力是在1170点，即从585点底部翻一倍，以及2010年12月1239点历史顶部，攻克这两道关，只是时间问题。

由于创业板累计涨幅较大，K线角度陡峭，获利盘甚多，所以，创业板往后的步履将会放慢，而同样是升级板的中小板，涨幅只有40.5%，何况中小板有个股701个比创业板多一倍，早已实现了全流通，并且指数刚刚创新高。榜样的力量是无穷的。近期中小板很可能会接过创业板的接力棒，加速上行，追赶创业板。尤其是一些跌幅很深、股价只跌剩2成、具有高成长性、价值被严重低估的个股，更有扶摇直上的爆发力。故应成为投资者重点选股的标的。错过了创业板，切莫再错过中小板的机会。

主板的定位——跟随创业板、中小板

下一阶段合理的走势很可能是：创业板在震荡中缓慢盘升，波段式上行，只要五天线不放量拐头向下，就难以形成头部。中小板指数将涨幅领先（如周五涨幅第一），个股火爆非凡。大面积个股的高送转和填权，是维系它们上涨的动力。

而主板的角色只是迎头跟上，在2250～2300点需反复震荡整固，被埋没的主板中的升级板个股，也将出现补涨。因为，大机构普遍忧心于经济数据的疲软，以及近期李克强总理的“靠政策刺激、政府直接投资、空间已不大”的讲话。这决定了主板中的权重板块里，除了房地产股尚有成长性以外，其他的板块均缺乏大幅上涨的动力和资金支持。主板“跟随”是比大涨领涨更佳的策略。尤其在2230点已经连续十天收盘，五周均线（周五在2231点）已连续站稳10天的基础上，拿下2300点已是势在必然，上证指数慢慢涨，市场机会反而更多。

华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林