不断有利多，甚至特大利多传来，如，中国证监会正与MSCI公司等商议将中国股市指数也列入世界各市场中新兴国家指数。（这将使全球很多大基金抢先买入中国大蓝筹股垫底，这导致4月19日起中国股市大涨了两天）。5月2号，又公布了中国人民银行关于实施《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》有关事项的通知，RQFII额度将新增2000亿元，近期就有望开闸。这肯定是利多；加上欧洲央行在10个月以后突然宣布降息25个基点，使中国很多人也有了降息的预期。再加上，网上传闻除北京市外，其他城市都未较真地执行“国五条”的相关细则。于是，周五上证指数即涨了31点，成交量为783亿元。不断有人来问，这些因素，特别是2000亿RQFII会引发大牛市吗？

首先，可以肯定，这几点都是实质性利多。但后来证监会又出来说，中国股市计入世界各新兴市场的指数，还有会计、财税、外汇管制等方面的问题还不能马上解决，还需要一段时间，于是股市于4月23日又沉寂了下去。

关于央行将加批2000亿元RQFII新额度，肯定也是利多。因为多一支友军，多一份力量啊！所谓RQFII，又称“小QFII”，主要是指境外人民币通过在港中资证券及基金公司投资A股市场。其发行方式有两种：1、通道性质，即通过渠道去投资A股；2、集合理财性质。

但细细分析感到，在高兴的同时也要留一份清醒。RQFII持有者是境外人士，他们也是有血有肉、有头脑的，不少是老练的投资者。“天下熙熙，皆为利兮；天下攘攘，皆为利往。”他们会来随意大买一通吗？不会，他们要选择，要买比他们当地股更便宜的。（现在香港的几只类似的基金大部分在折价交易，说明他们对中国经济的未来持有一定的戒心。）此外，经我们细查，发现相当多的A、B股股价是A股比B股贵得多。

总之，由于国内资金多，M2增速快，达103万亿；故虽然股市长期走势并不好，但大多数A股股价仍比B股高。而B股的购买者中有相当一部分是境外人士；他们也可以去买美、欧股，所以B股股价更接近美、欧股。如果他们没有QFII和RQFII额度，但以美元、港币购买我们的B股，早已完全没有法律上与操作上的障碍！他们会放弃便宜一半的B股，而贵上加贵地进来买A股吗？因此，劝君不要太冲动，在股市里冲动是大敌，冲动是魔鬼。

建议大家好好做功课，看看哪些A股比B股低，比香港H股便宜，再有选择地逢低购买为好。

请记住：RQFII增加2000亿元额度是好事，但有一个过程。他们进入后，也会冷静地挑选，他们会请熟悉中国股市的专家与操盘手来运作。

记得QFII制度新建立不久，外资进来了，我们很注意他们的风格。他们竟买了保赢不赔的公司可转债：而且还是公司业绩不太好的山鹰纸业可转债（业绩不太好有利于调低转股价）。这和我们当时的投资理念与风格完全一样。真是大出我们的意料。

总之，RQFII新增额度是利好，但务必要冷静。还要注意几点。

一、2000亿要很长时间，慢慢批的。面对20万亿股市，也是不多的，仅占1%，也是杯水车薪。故主要是心理上的作用。

二、外国人不傻，也会精挑细选，他们会去比较B股、港股、纽约股、伦敦股股价的，贵的他们不会要。（而我们相当一部分股价比他们贵，除少数银行股外，但银行股盘子太大，很难炒。）

三、股市还受制于新股IPO开闸的时间及数量（这一天离我们越来越近了）。

四、股市还受制于中国宏观经济的走势。目前是趋弱的。

五、股市还严重受制于国家股法人股兑现、流通的数量及速度。（今年约有5000亿股要出来）。

另外，有人提出来，美国、日本、欧洲都在搞量化宽松的货币政策，我们会不会也搞？这样就有可能出现一个大牛市环境。但个人分析，中国不具备这样的条件。按照“国五条”目前的做法，严厉打压调控房地产。大家对M2的增长速度都抱怨不已。如果再放出大量货币，后果是难以想象的。

复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三