为什么过去五年经济增长不错,股市表现那么差呢?大家看一个流通市值的指标,2008年是24万亿,现在跌到2000点,大概三分之二,现在流通市值还有16万亿,也就是说流通市值并没有怎么减少,因为这五年时间一方面大量的大小非解禁,流通市值迅速膨胀。另一方面每年都有将近1万亿的IPO和再融资,市场可以说扩容很厉害,我们这五年来市场一直没有赚钱效应,场外资金不愿意进场,都靠场内资金支撑,市场承接力度下降,导致市场估值不断下移。通过五年时间,A股下跌三分之二,基本消化了大小非解禁的压力,流通市值也出现了比较大的膨胀。过去五年我们消化了大小非的压力,相当于过去五年把前面二十年积攒的大小非全部消化了,但这些大小非并没有卖,只是可以流通了,这就是悬在资本市场的剑,只要市场有涨幅,大小非就会往下砸。今后股市结构就变了,原来只有三分之一的股票可以流通,现在股改之后现在有80%的股票可以流通,这时股票定价权已经由二级市场股票流通转向大股东,所以现在大小非产业资本决定着股价的上限,这样的情况下A股很难出现泡沫化。
这是市场结构变了之后出新的结果,大小非会限制市场上涨的空间。另一方面也不用过度悲观,现在有人打赌大盘回打到1600点,我觉得不用悲观,现在跌破1600点的可能性不大,加上2008年到现在上市公司盈利也增长50%以上,其实2000点已经比当时1664点还要便宜,现在的点位已经比当时低,进一步跌破的可能性不是很大。所以市场10%的下跌空间就可以见到一个比较大的底部,比较大的底部出现之后就会有一个缓慢的回升,所以我们认为明年市场会有反弹的行情,全年会有正的收益,但大幅度上涨的可能性不是很大。