面对中国股市12年涨幅为负的惨景（2000年底2073点～2012.11.9的2069点），中国股市的出路究竟在哪里？

坦诚承认股市顶层设计和管理失败

对于中国股市的评价，管理层人士总是以20年走完了世界股市200年的道路、成为世界第三大股市而感到自豪，动辄总结中国股市的“6大成就”、“4大进步”、“10年跨越”，唯独无视12年中国GDP从8.9万亿增长到50万亿，M2从13.24万亿增长到96万亿，人民币汇率从8.28元升值到6.23元，房价和物价有了5～8倍的上涨事实；回避了金砖四国股指涨了5～7倍、金融危机发源地的美国股市和欧债危机中的欧洲各国股市均创出了危机前的新高、而中国股市却12年涨幅为负、尤其是2008年暴跌65.41%、2010年跌14.31%、2011年跌21.68%、2012年跌9.9%，成为全球表现最差股市危机状态，没有一个人出面检讨中国股市顶层设计和管理上的失误，更没有向广大投资者致歉，反而责怪散户不理性、不成熟。这显然是违背了“实践是检验真理标准”的文过饰非的态度。

破除违反科学发展观的观念

从新股扩容速度看，20年就有2500多只股票，已经日益逼近有200年历史的美国股市的股票数量；包装、造假、变脸的上市公司比比皆是，至今没有一家遭到退市的惩罚。从再融资看，开闸放水已成主流，再融资规模狮子大开口，年复一年，畅通无阻，只顾圈钱，不顾效益和回报。从大小非扩张看，股改后，依然走一股独大的老路，新股以少量股份的“三高”发行上市，一年和三年后，廉价持股成本的PE和大小非大量解禁，就不计成本地高价兑现，造成股市流通规模的急速膨胀，市场不堪重负。从股市规模看，12年来，流通股和总股本从1.6万亿和5万亿迅速扩张到市值大幅缩水后16.5万亿和22.5万亿，扩大了9.3倍和3.5倍。从市场的承受力看，机构投资者只占市值的10%不到，离世界成熟股市的60%～70%比例相差甚远，市场的存量保证金，只剩7000亿左右。这些都表明，中国股市发展的速度已经远远超过了市场的承受力，扩容大跃进不是科学发展观。然而，至今仍有管理层人士在奢谈中国股市还将高速发展，甚至称“2020年中国股市的规模将达到80万亿”。也就是说，未来8年中国股市还将扩容4倍，速度远远超过“2020年国民经济和居民收入翻1倍的目标”。

拯救中国股市危机之路

笔者认为，解决股市危机的良方，即不能再搞小改小革、小打小闹，热衷于开这个板那个板，搞股市小技巧的创新，而必须破除妨碍科学发展的扩容大跃进观念，改革股市体制和机制上的弊端。

第一，当前股市的首要任务不是股票扩容，而是扩资，是休养生息。因此，对800家排队上市企业，应提高上市门槛，从严把握质量，对低于现上市公司平均业绩（如：0.50元）、5年内有再融资要求的企业，一律暂缓申请上市。这样，排队队伍至少可以吓退三分之二。

第二，对今后新上市公司，将参照国际股市惯例，严格限制一股独大，第一大股东持股比例不得超过30%，用制度倒逼股权分散化，推进新股存量发行，有效遏制新股“三高”发行和上市首日的恶炒。

第三，参照国际惯例，将定向增发的再融资股，鉴定为优先股（银监会的文件已采纳），只能分红利，不能在二级市场抛售。既可有效遏制上市公司再融资冲动，鼓励发债券再融资，又可培育和倡导长线机构投资者。

第四，按“三公”原则规定，减持价须与发行价挂钩。无论是P1减持，还是离职高管兑现，或是大小非减持，其减持价都必须与发行价挂钩。此举既可遏制企业上市圈钱饥渴症，又可有效解决新股的高价发行，还可大大减轻大小非减持对市场的压力，更可促进市场的购并重组。

第五，对期指做空加以限制。鉴于基金底仓不得低于60%、机构只能在期指中做套保的规定，以及期指开设以来做空成风、如入无人之境、屡屡引领股市不断下跌的现状，在特定阶段，管理层拟可参照国际惯例，对开空仓者做出限制，如限制开空仓的数量，将开空仓的保证金提高一倍等做法。

第六，股市也应有类似经济和居民收入增长的翻倍目标。党的十八大报告提出了2020年经济和居民收入增长双翻倍的目标。据我计算，未来8年必须双双达到8%～9%的增长。本周五，证监会主席也高调发出“未来资本市场必将给投资者更稳定、更丰厚的回报”的信心喊话。这可谓是郭主席上任后最鼓舞人心的口号。但是还必须加以量化和保障。比如，每年股市的上涨不能仅以银行利率为参照系，而必须是以经济和居民收入8%～9%的增长率为参照系；并应宣誓：“如果达不到这个目标，即便停止扩容也在所不惜”，这样，人们就能推算出2020年股市有望涨到4000点以上，证监会高层的信心喊话才不致流于空话，才会在市场有号召力和可信度。