山西汾酒（600809）：3Q12汾酒收入出现爆发式增长，同比增114.6%，我们判断3Q 收入超预期主要有4个原因：（1）汾酒从2012 年1 月份开始，不再强调开门红，公司平滑了部分业绩到2 季度之后实现。（2）2011 年同期基数较低也是收入增幅较高的原因，3Q11 因产品控货收入同比下降14.7%。（3）茅台9月提价之后，也为汾酒产品营造了良好的提价氛围，我们估计部分经销商基于提价预期9 月份加大了进货量。（4）20年汾酒销售超预期，350 元左右的产品价格定位更适合山西本地的主流消费水平，成为2012年收入的主要增长点。

我们预计2012～2013年实现每股收益1.57、2.38 元，分别同比增长74.7%、51.1%。汾酒未来的成长逻辑清晰，高速增长的态势仍在继续，20年汾酒和老白汾系列产品大幅提价，2013年销售费用率下调，业绩有望再次超越市场预期。我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级 。  平安证券