今年1~9月，医药板块上涨8.68%，跑赢上证指数13.83个百分点。尤其在大盘4月开始震荡向下的过程中，医药板块的防御性、抗跌性尽显。在子板块中，行业集中度加速提升的商业板块和独家品种定价能力强的中药板块表现最为抢眼，而前期估值较高的医疗服务和医疗器械板块则相对走弱。

随着9月抗肿瘤类等药品最高零售价格调整的尘埃落定，发改委历时两年、针对化学药的最高零售价调整已全部结束，未来一段时间政府行政性降价的风险基本排除。四季度将迎来2012版基本药物目录的发布，新目录的品种将从原来的307种扩充至700种，新入围品种、尤其是独家品种的生产企业将迎来投资机会。

从基本面上看，我们认为下半年行业整体运行仍将保持稳中有升的态势，全年的利润增速在18%~20%之间；从政策面上看，四季度应重点关注新版基药目录带来的投资机会；从估值上看，截至9月底，板块相对沪深300的估值溢价达到218%，处于历史最高水平。板块的高溢价水平在短期内难以改变，高溢价和业绩分化将进一步催化板块内个股的走势分化。

综合考虑，我们维持医药生物行业“看好”的投资评级，尤其看好盈利能力突出、原材料价格具下降预期的中药子行业。 信达证券