南京中商(600280):根据我们9.11发出的深度报告《私有化猜想》，公司价值的确低估。短期来看，2009-2011年支出5.6亿元处置冗员、坏账等之后，公司历史包袱处理完毕，我们测算正常化零售主业EPS=2.78元；中期看，徐州巨型综合体在未来两年陆续结算，至少回笼资金30亿元，基本覆盖32.8亿元的计息负债，化解市场对公司资金链的担心；长期看，公司在巨型商业地产项目上已有充分储备，凭借与地方政府良好关系及越来越强的零售经营能力，公司转型商业地产已具备良好基础。

我们预计2012-2013年零售主业EPS=1.5、3.0元，大幅增长一方面来自历史遗留问题解决后利润正常化、另一方面来自地产结算后财务费用的减少。2012-2013年仅徐州项目结算房地产超过20亿元，贡献净利润约4亿元。综合考虑，我们预计2012-2013年公司EPS分别为2.4、4.5元。维持强烈推荐评级。平安证券