上周，A股市场在各种消息的影响下，出现大幅震荡。上证指数围绕2300点反复宽幅震荡，K线组合呈现三阳夹两阴，全周上涨25.4点，涨幅为1.11%。

6月份国内出现年内首次降息，利率市场化进一步推进。成品油价格也出现年内第二次下调，5月消费者物价指数(CPI)亦大幅回落。此外，5月份进出口数据超预期，1月至5月信贷总量同比增长10%。行业方面，阶梯电价将于7月1日正式施行。

目前，中国的经济形势与2008年类似，在经济仍未触底之前，货币政策转向宽松，当累加到一定程度后，对股票市场的作用才能显现出来。例如2008年10月至12月间，央行连续4次降息、3次降准，上证指数在2150点至1664点之间震荡，直到2009年2月后才形成一波上涨行情。

2007年10月以来，股票市场已经调整近5年。目前市场正处于筑底之中，沪市平均市盈率为12倍，创出了次贷危机以来的新低，而且，沪市平均市盈率低于15倍的时间已持续9个多月。以资金推动型行情来看，2007年沪深两市流通市值仅为9万亿元，平均市盈率高达70倍，上证指数创出6124点的历史新高。如今，两市流通市值为18万亿元，占总市值24万亿元的75%。在没有增量资金的前提下，在未来很长时期内，3000点成为上证指数的重要阻力位。

从个股表现来看，资产重组、金融创新题材、涉矿、生物医药、食品等板块受到资金的持续追捧。新股发行改革之后，新股发行市盈率不断下降。而一系列打击新股炒作的政策出台后，市场炒新股热情明显降温。6月份以来，已上市的14只新股中，有9只上市首日破发，破发率高达64%。

我们认为，以沪市12倍的市盈率水平来计算，A股市场的年收益率可达8.33%，可以说中国股票已经具备了非常好的投资价值。随着机构投资者的逐步入市，在监管部门极力倡导价值投资的背景下，市场投资理念将逐步趋于成熟，新一轮局部牛市也将随之而来。就目前来看，A股市场已经进入越跌越买的阶段，金融创新、科技创新将成为未来一段时期的热点，而消费、生物医药等防御性板块也将继续得到市场关注。 中航证券